农银国际-经济透视：中国1月CPI略有反弹-230210

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　　中国1月份CPI同比涨幅由12月份的1.8%上升至2.1%，与市场预期一致。1月CPI同比出现反弹主要因为春节假期效应与防疫措施显著优化以及2022年同期较低的基数效应。按月来看，1月份CPI环比上涨0.8%，而12月份环比持平
　　1月份PPI同比下跌0.8%，而12月同比下跌0.7%，市场预期下跌0.5%。1月PPI同比降幅出现扩大主要受国际大宗商品价格下行影响。按月来看，1月份PPI环比下降0.4%，而12月份环比下降0.5%。1月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀较12月反弹，说明在防疫措施显著优化后内需有所增强
　　整体来看，1月份的CPI同比涨幅高于PPI达2.9个百分点，显示中下游企业的原材料等成本压力进一步减轻，企业的盈利状况或得到进一步改善
　　展望未来，我们预计通胀将在2023年将维持温和态势，尤其是PPI通胀将处于低位。2023年较低的通胀将为货币政策的宽松提供空间。我们预计未来数月人民银行仍会采取偏宽松的货币政策来支持增长。如果住房销售在未来数月未出现明显的反弹，我们预期仍有降息的机会发生，特别是与按揭相关的5年期LPR
　　中国1月份CPI同比涨幅由12月份的1.8%1上升至2.1%，与市场预期一致（图1）。整体食品价格继12月份同比上涨4.8%后，1月份上涨6.2%，影响CPI上涨约1.13个百分点。而1月非食品价格则由12月1.1%小幅反弹至1.2%，影响CPI上涨约0.98个百分点。1月CPI同比出现反弹主要因为春节假期效应与防疫措施显著优化以及2022年同期较低的基数效应。从食品分项来看，1月鲜果价格同比上涨13.2%，涨幅较12月扩大2.1个百分点。1月鲜菜价格同比上涨6.7%，而12月同比下降8.0%。随着猪肉供应增加，1月猪肉价格同比上涨11.8%，涨幅比12月回落10.4个百分点。非食品中，1月份服务价格上涨1.0%，涨幅比12月扩大0.4个百分点。1月份能源价格上涨3.0%，涨幅比12月回落2.2个百分点，其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨5.5%、5.9%和4.9%，涨幅均有回落。
　　按月来看，1月份CPI环比上涨0.8%，而12月份环比持平。1月份CPI环比大幅回升主要由于食品与非食品价格均出现反弹所致。1月食品价格上涨2.8%，涨幅比12月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.52个百分点。食品分项来看，受春节季节性因素影响，1月鲜菜和鲜果价格环比分别上涨19.6%和9.2%。由于猪肉供给显著增加，1月猪肉价格环比下降10.8%，降幅比12月扩大2.1个百分点。非食品价格由12月下降0.2%转为上涨0.3%，影响CPI上涨约0.25个百分点。非食品中，随着疫情防控政策优化调整，出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、电影及演出票、旅游价格分别环比上涨20.3%、13.0%、10.7%和9.3%。受国际油价波动影响，1月份国内汽油和柴油价格分别环比下降2.4%和2.6%。1月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨1.0%，环比上涨0.4%，同比与环比均较12月反弹，说明在防疫措施显著优化后内需有所增强。
　　1月份PPI同比下跌0.8%，而12月同比下跌0.7%，市场预期下跌0.5%。1月PPI同比降幅出现扩大主要受黑色金属、有色金属及化学原料和化学制品等行业价格下行影响。1月份生产资料价格同比下跌1.4%，降幅与12月一致，影响PPI下降约1.10个百分点。1月份PPI中的生活资料价格同比上涨1.5%，涨幅较12月回落0.3个百分点，影响PPI上涨约0.35个百分点。主要行业同比来看，1月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降11.7%，降幅比12月收窄3.0个百分点。1月份化学原料和化学制品制造业价格下降5.1%，降幅与12月相同。1月份有色金属冶炼和压延加工业价格下降4.4%，降幅比12月扩大0.8个百分点。1月份纺织业价格下降3.0%，降幅比12月扩大0.9个百分点。此外，1月份石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨6.2%，涨幅较12月回落3.9个百分点。1月份石油和天然气开采业价格上涨5.3%，涨幅比12月回落9.1个百分点。
　　按月来看，1月份PPI环比下降0.4%，而12月份环比下降0.5%。此外，1月份工业生产者购进价格同比上涨0.1%，环比下降0.7%，而12月份同比上涨0.3%，环比下降0.4%。
　　整体来看，1月份的CPI同比涨幅高于PPI达2.9个百分点，较12月2.5个百分点的剪刀差进一步扩大，显示中下游企业的原材料等成本压力进一步减轻，企业的盈利状况或得到进一步改善。
　　展望未来，我们预计通胀将在2023年将维持温和态势，尤其是PPI通胀将处于低位。2023年较低的通胀将为货币政策的宽松提供空间。目前中国经济面临的最大挑战还是总需求偏疲弱，特别是外需在今年将明显回落，房地产投资亦难于有显著地反弹。我们预计未来数月人民银行仍会采取偏宽松的货币政策来支持增长。如果住房销售在未来数月未出现明显的反弹，我们预期仍有降息的机会发生，特别是与按揭相关的5年期LPR。