申万宏源-交通运输行业2022年年报前瞻：油运业绩弹性得到验证，强调Q1油轮、轨交双主线-230210

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　　油运业绩弹性得到验证，强调Q1油轮、轨交双主线。2-4月全球油轮股年报一季报业绩兑现，开工后干散油轮运价反弹，正面催化集中，超额收益概率较高建议重视油轮板块，重点推荐干散货油轮双击的招商轮船，中远海能、招商南油。轨交推荐出行需求恢复、基建催化、叠加替代周期三重逻辑共振的思维列控、交控科技。
　　油轮业绩逐季兑现，需求冲击结束，长期牛市开启。克拉克森Q4 VLCCTCE均值为67,650美元/天，相比Q3均值31,740美元/天大幅改善。带脱硫塔的环保型VLCCQ4的平均TCE为87,031美元/天，相比Q3均值55,962美元/天大幅改善。招商轮船年度预增公告披露2022年归母净利润12.8-15.8亿元，扭亏为盈，剔除递延所得税费用6.5亿，预计公司Q4净利润约为12.9-15.9亿元，业绩符合TCE预期。Q4归母净利润，招商轮船预计11亿左右，招商南油5亿左右。继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。
　　 2023年下半年，高船价订单将逐步交付释放利润，关注同业竞争解决进程。截止到2023年2月，新造船价格指数为162.88，较2021年3月增长25.1%。根据克拉克森数据库，2022年全球交付船舶运力约8050万载重吨，同比减少7.2%，2023年预计交付船舶运力8200万载重吨，同比增加1.9%。后续关注：（1）新造船价格变化。（2）宏观趋势Beta，钢价下跌&美元升值。（3）同业竞争解决进程。继续推荐中国船舶，关注分拆后的扬子江，中船防务。
　　跨境物流：边境通关量的边际改善和新兴业务区域业务的高增速，推荐华贸物流、嘉友国际。beta端货代价差倒挂利空落地，传统货代转型全链条服务带动客单价提升alpha进入验证期。Q4受疫情影响部分工厂停工影响季度增速，但不影响直客比例上升提升公司盈利能力与竞争力的长逻辑。展望2023年，受益于疫情改善下边境通关量的边际改善和新兴业务区域业务的高增速，跨境物流企业业绩有望保持高增长。
　　快递行业增速受疫情影响放缓，各家快递公司盈利延续修复趋势。据国家邮政局，2022年快递业务量达1105.8亿件，同比增长2.1%，增速受疫情影响放缓。A股快递公司均已披露2022年业绩预告，从归母净利润同比增速来看（取业绩预告中枢），圆通速递（+86%）>顺丰控股（+44%）>韵达股份（-4.5%），申通扭亏为盈；件量同比增速，申通快递（+16.9%）>圆通速递（+5.7%）>顺丰控股（+5.5%）>行业（+2.1%）>韵达股份（-4.3%）展望今年，在需求有较大改善的预期下，行业量、价、利均有希望保持修复态势。短期来看，快递有望受益疫后复苏，中期来看，行业增速的持续放缓，将加速格局的进一步改善，行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注数字化转型顺利、业绩稳健增长的圆通速递，关注持续改善的韵达股份、申通快递，关注港股中通快递。
　　航空：22年疫情对航空业影响严重，预计22年航空机场板块公司业绩亏损扩大。需求端：2022年受国内主要航空市场疫情散发的影响，第二季度商旅出行旺季以及第三季度暑运旺季需求均被抑制，客流量长时间处于低位，航空机场业绩惨淡。12月8日“新十条”落地实施后，居民出行意愿明显回升，但12月受疫情感染高峰的影响，基本面仍未进入修复期。供给端：2022年全国机队增速持续放缓，截止22年底国内机队总数4165架，同比增速2.7%，机长/飞机比同比21年有所下降，行业内乘务员总数相较疫情前流失10%，22年因需求持续处于低位，供给端影响暂未显现，预计未来短期恢复阶段对航班量增长至上限有一定影响。从个股来看航空机场2022年亏损显著扩大，其中中国国航、南方航空按业绩公告中值亏损同比扩大100%以上，上海机场中值业绩亏损同比扩大85%。2023年航空机场板块正式进入复苏阶段，关注需求复苏带来的基本面修复。
　　铁路：预计2022年铁路客运类企业业绩大幅下行，23年部分企业业绩有望迎来快速修复。受疫情影响，22年国家铁路累计发送旅客16.1亿人次，为2010年以来最低值。分地区来看，区域性疫情管控政策对不同运行线路的影响存在一定差异性。此外，路网格局、线位、运输服务情况等因素对公司业绩的弹性和长期增长趋势亦有不同影响。主要受京沪两地疫情影响，京沪高铁2022年业绩下滑较为严重。作为我国“八纵八横”高速铁路网核心干线，2023年公司业绩有望迎来较强修复。2022年，铁路货运类业务受疫情影响相对有限，国家铁路全年完成货物发送量39亿吨，同比增长4.7%。预计2023年，铁路货运有望保持稳健增长。推荐：京沪高铁，关注铁龙物流，广汇物流。
　　风险提示：经济增速低于预期，生产安全事故。