华西证券-广汽集团-601238-系列点评三十：丰田需求稳健，埃安高端提速-230209

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　　事件概述
　　公司发布2023年1月产销快报。1月公司汽车批发销售14.7万辆，同比-38.1%，环比-28.7%。
　　广汽本田1月批发3.8万辆，同比-51.4%，环比-34.7%；
　　广汽丰田1月批发7.6万辆，同比-24.4%，环比+1.8%；
　　广汽乘用车1月批发2.3万辆，同比-36.3%，环比-38.7%；
　　广汽埃安1月批发0.8万辆，同比-48.8%，环比-72.7%。
　　分析判断: 
　　整体销量稳健新能源渗透放缓
　　春节因素影响产销，公司1月环比好于行业。受1月政策退坡和春节影响，行业整体销量有所下滑。据乘联会统计：1月乘用车批发146.0万辆，同比-33.4%，环比-35.3%。公司1月汽车批发销售14.7万辆，同比-38.1%，环比-28.7%，环比好于行业整体。需求预计2月回暖，公司产销有望边际快速上行。
　　新能源销量下滑，2月预计重拾增长。1月公司新能源汽车销量1.1万辆，同比-42.9%。我们判断由于国补政策到期带来的购买前置，2月疫后恢复叠加消费复苏，我们判断公司新能源有望重拾增长。
　　合资基盘稳固丰田降价提振需求
　　合资基盘稳固，丰田环比向上。广汽本田1月批发3.8万辆，同比-51.4%，环比-34.7%，销量较为稳定。广汽丰田1月批发7.6万辆，环比+1.8%，表现强于行业整体，旗下赛那表现亮眼，月销首超8,000台。丰田1月智能化车型销量超6.5万，占比近87%，电动化车型销售2.6万，占比35%，品牌电动化渗透率持续提升。
　　bZX4降价三万元，坚定新能源转型决心。广汽丰田bZ4X官宣降价，截至本月末，配合置换补贴等其他优惠，车辆售价调整至16.98万起。广汽丰田加速转型新能源，预计将有效刺激消费需求。
　　自主短期波动埃安高端提速
　　传祺1月小幅承压，混动有望驱动需求。广汽乘用车1月批发2.3万辆，同比-36.3%，环比-38.7%，我们判断燃油车购置税减半政策退坡短期对公司需求有一定影响，中期来看自主混动化预计驱动需求向上。
　　埃安1月交付下滑，新品高端化提速。广汽埃安1月批发0.8万辆，同比-48.8%，环比-72.7%。新品方面，埃安全新轿跑HyperGT即将上市，高端化提速明显。此外，2月1日，广汽埃安AIONSPlus 70乐享版上市，售价14.98万元。新款车型内置ADiGO 4.0智驾互联生态系统，最大功率150KW（204Ps），实现性能、动力、续航的全面升级。
　　投资建议
　　公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为1,106.0/1,304.5/1,516.7亿元，2022-2024年归母净利润为104.0/123.5/151.6亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.45元，对应2023年2月9日A股11.74元/股的收盘价，PE为12/10/8倍，维持公司A股“买入”评级。
　　风险提示
　　合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。