中信证券-百度集团-9888.HK-重大事项点评：发布文心一言大模型，加速人工智能产业落地-230210

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　　近日百度发布文心一言语言大模型“ERNIEBot”，能力类似海外ChatGPT，是国内最早宣布相关布局的互联网公司。全球范围内，微软发布基于ChatGPT的新版Bing搜索引擎，新增聊天问答功能。谷歌发布基于LaMDA语言模型的聊天机器人Bard。国内外科技公司相关产品的陆续发布再次加速了以ChatGPT为代表的人工智能的持续落地。我们认为，ChatGPT带来的模型优化思路将加速全球AI产业化进展，带来更广阔的投资机遇。百度作为国内领先的AI公司，在底层算力、深度学习框架、模型储备、应用场景等具备全栈布局，我们看好公司后续在AI领域的发展潜力，继续维持公司的“买入”评级。
　　▍百度：发布文心一言大模型，在NLP领域对标OpenAI。作为国内布局AI最早的互联网公司，百度经过多年积累已经形成全栈的AI产品能力，在百度的人工智能四层架构中，包括底层的芯片（昆仑芯等产品）、深度学习框架（飞桨框架）、大模型（文心系列大模型）以及最上层的搜索等应用。根据百度Create大会的披露，文心大模型已发展至第三代，最大拥有2600亿个参数，并能够统一理解文本、图片、视频、结构化信息等，能够同时胜任语言理解与语言生成能力，整体效果处在互联网公司前列。根据公司披露，应用于对话的类ChatGPT产品已经处在内测阶段，公司预计3月可完成内测并发布。
　　▍算力基础：具备自研AI芯片能力，智能云提供算力支撑。百度基于自身AI需求，研发了针对人工智能的芯片产品昆仑芯，专注AI加速，在体系结构、芯片实现、软件系统和场景应用均有深厚积累。2021年4月公司完成独立融资，估值130亿元。公司基于Hot Chips发布自研、面向通用AI计算处理器芯片核心架构昆仑芯XPU，具有两代AI芯片产品以及AI加速卡，其中昆仑芯二代的算力在FP16精度下达128 TFLOPS。此外，百度智能云为AI提供高质量算力，为百度AI研发提供支撑。
　　▍学习框架：飞桨在调用次数、开发者规模等领域保持领先。百度飞桨是开源深度学习平台，为广大开发者提供服务平台、工具组件、开发套件、基础模型以及核心框架等产品。根据百度在港股招股书中的数据，百度飞桨目前是全球范围内累计拉取请求数量第二的开源学习框架，在中国市场是拥有开发者数量最多的AI开发平台。根据百度在2022Create大会的披露，飞桨平台已经拥有535万开发者，服务20万家企事业单位，创建了67万个模型。
　　▍模型积累：文心大模型持续迭代，技术实力强劲。百度目前已经拥有相对较为完整的大模型体系与积累。NLP领域，百度拥有针对医疗、金融、对话、搜索等领域的系列模型，CV领域拥有商品图文搜索、OCR等领域模型，并根据实际使用场景，落地针对行业的多个专属领域模型。目前从百度牵头发表的论文ERNIE 3.0 Titan: Exploring Larger-scale Knowledge Enhanced Pre-training for Language Understanding and Generation（Shuohuan Wang, Yu Sun, YangXiang等）来看，公司在NLP领域的大模型参数最高可达到2600亿个，与全球主流大模型参数值接近。公司在大模型领域的积累，有望加速公司在图文创作、人机对话等领域产品的持续落地。
　　▍后续展望：落地搜索、云计算等多个场景。目前百度计划在3月推出类似ChatGPT产品的ERNIEBot。从微软、谷歌等全球科技公司的动向来看，ChatGPT与搜索的融合将为高确定性方向，例如2月8日，微软发布基于GPT3.5与ChatGPT能力的新版Bing搜索引擎与Edge浏览器，在搜索、答案整合、聊天体验、内容创作等方面深度融合。谷歌亦宣布了基于LaMDA大语言模型的聊天机器人Bard。我们认为，百度具备搜索的优势场景，通过语言模型与搜索的结合，能够进一步优化搜索的体验和效率。而根据微软的经验，大量AI的应用将带来云计算等需求的增长，百度作为国内Top3的互联网云厂商，亦有望在AIGC落地过程中享受到算力需求增长的拉动。此外，大模型的持续迭代料亦将带动公司智能驾驶等业务的开拓。
　　▍风险因素：AI核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管持续收紧风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。
　　▍投资策略：全球科技巨头对ChatGPT以及AI的投入将加速AI的产业化进度，我们认为，一线科技公司的示范效应将进一步提升市场对人工智能领域的关注。百度作为国内领先的AI公司，具备全栈研发与落地的能力。我们看好公司在AI产业化过程中的增长潜力，维持公司盈利预测，维持公司港股目标价153港元、美股目标价156美元（SOTP估值可参考后表），对应2023年18x的PE（Non-GAAP），继续维持公司港股与美股的“买入”评级。建议投资者关注3月产品的发布以及更多应用落地为公司带来的估值弹性。