华创证券-广汽集团-601238-2023年1月销量点评：春节影响产销，广丰平稳过渡-230210

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　　事项：
　　公司发布1月产销快报，集团合计批发14.7万辆、同比-38%、环比-29%。
　　评论：
　　春节假期影响产销，广丰平稳过渡。广汽本田批发3.8万辆、同比-51%、环比-35%，其中雅阁1.3万辆；广汽丰田批发7.6万辆、同比-24%、环比+2%，23年开年平稳过渡，其中凯美瑞1.5万辆、雷凌1.3万辆、威兰达1.1万辆、赛那首超8000辆。广汽乘用车批发2.3万辆、同比-36%、环比-39%；广汽埃安批发0.8万辆、同比-49%、环比-73%，受新能源补贴退坡影响，埃安前期发布了于3月起3000-6000元不等的涨价说明，2月初又发布全月限时交付激励5000元，预计将支撑2月淡季下的销量表现。
　　自主、广本重点新车有望支撑23年销量。传祺影速（GS3换代）于广州车展发布，定位高品质、高性价比的10万级国民SUV，有望加强传祺于细分领域的市场竞争力。埃安全新轿跑Hyper GT同样于广州车展发布，基于AEP3.0高端纯电平台打造，搭载全新“星灵架构”，预计埃安将正式发力30万元以上市场。广本缤智、皓影换代分别于22年11月底和广州车展期间上市，雅阁换代预计将于23年初上市，三款重点新车有望带动广本23年销量表现。
　　自主三驾马车全力发动，埃安将完成能源生态产业闭环。广汽自主经调整，三大业务板块已开始展现明显的经营改善成果。1）自主传祺：“影系军团”矩阵扩充将带来增量，钜浪混动技术品牌推动电动化转型提速。2）纯电埃安：2022年全年销量超27万辆居行业前列，新车有望支撑23年延续增长势头，全新Hyper系列将带动埃安往高端突破；另外，埃安已完成股改和A轮融资，投后估值超千亿元。3）纯电埃安+华为：双方将基于广汽GEP3.0底盘平台、华为CCA构建的新一代智能汽车数字平台，搭载华为全栈智能汽车解决方案，预计首车将于2023年底量产。
　　投资建议：公司22年销售延续良好增长势头，23年各品牌新车有望支撑销量表现。根据23年销量预期及新能源、燃油车市场竞争变化，我们维持公司2022-2024年归母净利预期96亿、94亿、100亿元，对应EPS 0.91、0.90、0.96元，对应A股PE 12.9、13.1、12.3倍，2022、2023 PB 1.3、1.2倍，对应H股PE5.3、5.4、5.1倍，2022、2023 PB 0.5、0.5倍。我们预计公司将在合资、自主燃油及混动、电动智能中端市场、高端产品与华为合作等方面保持良好态势，根据市场相对竞争力及历史估值，我们维持公司A股2023年目标PE 15倍，目标价对应13.48元人民币，对应2023年PB 1.4倍；维持公司H股2023年目标PE 7倍，目标价对应为7.28港元、2023年PB 0.66倍。维持A/H“强推”评级。
　　风险提示：芯片恢复不及预期、丰田电动智能进程过慢、自主新车不及预期。