浙商证券-消费电子行业点评：手机库存有望于Q2见底，重视折叠屏创新机遇-230209

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　　预估舜宇光学Q1手机镜头出货仍将承压，静待Q2行业拐点
　　我们认为23Q1市场仍将延续22Q4的去库存趋势，舜宇出货量短期仍将承压。Q1是手机行业新品相对淡季，行业缺乏边际驱力，结合行业当前去库存大背景及公司1月出货情况（手机镜头/手机镜头模组出货量分别为6667/4072万颗，环比增速分别为-7.9%/10.3%），我们预估舜宇2月出货将较1月环比微增，我们判断手机行业将在4月迎来边际复苏，助推行业回暖。
　　折叠屏逆势增长催生新机遇，有望成为2023手机市场最大亮点
　　依据IDC的数据，2022年四季度，中国折叠屏手机单季出货量超过110万台，全年出货近330万台，同比增长118%，渗透率从2021年的0.5%提升至1.2%，实现逆势增长。DIGITIMES预计，2022年全球折叠屏手机出货1830万部，2023年或将达2780万部，同比增速达51.91%。
　　价格下探驱动折叠屏向中低端市场扩容，加快折叠屏放量节奏
　　随产业链布局逐步完善以及核心工艺日渐成熟，折叠屏手机价格显著下探，强化消费者购机意愿。依据CINNO，2022年中国折叠屏手机市场中，15000元以上产品销量占比从2021年的62%降至21%；10000-14999元销量占比由2021年的20%降至10%；5000-9999元产品销量占比则从2021年18%大幅提升至69%，占据主导地位。
　　我们预估2023这一趋势仍将延续，将有多款折叠屏手机售价降至6000元左右，驱动其加速放量。
　　铰链及盖板是折叠屏核心部件，MIM及UTG方案或成为主流
　　铰链支撑手机折叠部位的两个平面，直接影响着折叠屏手机的开合手感。MIM工艺与传统工艺相比，生产成本更低、量产能力更强、设计自由度更高，未来有望成为铰链制造的绝对主流。
　　折叠屏手机盖板材料主要分为CPI和UTG两种，UTG即超薄柔性玻璃，与CPI相比更轻薄、透光率更高，能减轻折痕问题。此前，三星、小米等多家手机厂商的折叠屏产品都搭载UTG方案作为宣传亮点，未来随良率改善及成本下探，UTG方案有望进一步渗透，拉动产业链相关投资机遇。
　　风险提示
　　折叠屏渗透率提升不及预期；手机市场边际复苏不及预期等