申万宏源-煤炭行业2022年年报业绩前瞻：煤炭供给偏紧格局短期难扭转，煤价中枢上移提升公司业绩-230209

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　　本期投资提示：
　　2022年保供政策持续下，原煤产量增加，但国际国内煤价倒挂导致进口量减少。2022年全国累计生产原煤44.96亿吨，同比2021年增长9%。其中，上半年累计生产21.94亿吨，同比增长11%；下半年合计生产23.02亿吨，同比增长8.5%。全年煤炭进口量2.93亿吨，同比下降9.2%。
　　22年煤价涨幅显著。2022年港口5500大卡动力煤现货均价约为1220元/吨，同比21年的857元/吨上涨约42.44%。主要产地中，山西、内蒙、陕西的价格均出现不同程度的上涨。焦煤22年总体呈上涨态势，但全年价格波动较大。
　　我们预计煤炭行业重点公司2022年年报业绩情况如下：
　　业绩超预期的公司有2个：潞安环能（2022 eps 4.69，YOY 109.27%；积极销售下商品煤销量大增，叠加煤价高位运行，业绩大幅增长）、盘江股份（1.02，43.5%；产能持续释放，受益于煤价上涨，业绩增长）。
　　业绩基本符合预期的公司有19个：中国神华（2022 eps 3.52，YOY 39.30%；行业龙头经营稳健，煤炭板块价格上涨带动业绩增长）、陕西煤业（3.66，68.11%；煤炭业务经营平稳，产能注入有望带来业绩增长）、兖矿能源（6.22，86.34%；海外煤价大幅攀升，业绩弹性较大）、中煤能源（1.86，86.00%，受益于煤价上涨，公司业绩改善）、广汇能源（1.74，125.98%；产能爬坡叠加产品价格中枢显著攀升，业绩增长可期）、山西焦煤（2.06，102.71%；煤矿资产注入完成，公司业绩弹性大）、华阳股份（2.87，94.99%，煤炭板块业务经营稳健，新材料业务积极发展）、永泰能源（0.09，83.23%；置换方案落地，产能平稳过渡，煤电业务稳健）、淮北矿业（2.93，43.63%；华东焦煤优质生产商，信湖煤矿试运营，业绩弹性可期）、山煤国际（3.59，44.18%；长协比例较低，公司产品价格中枢显著攀升，吨毛利增长显著）、平煤股份（2.47，95.60%；减员控本高效，煤价上涨推动业绩增长）、电投能源（2.25，21.62%，铝电业务贡献利润，扩大布局新能源运营成就高成长）、冀中能源（1.30，67.39%；受益于煤价大幅攀升，业绩显著增长）、晋控煤业（2.86，2.88%；受益于煤价上涨，公司业绩改善）、兰花科创（2.80，36.07%，煤炭、尿素等主导产品价格保持高位运行，产品销售实现量价齐升）、山西焦化（1.00，104.11%，受益于煤价上涨、投资收益显著增加）、开滦股份（1.38，21.05%；受益于煤价上涨，公司业绩小幅增长）、上海能源（2.42，365.48%；焦煤价格坚挺，预计业绩大幅增长）、新集能源（0.84，-10.87%；本期生产工作面长时间过断层，商品煤煤质同比下降较大）。
　　低于预期的公司有1个：陕西黑猫（0.14，-82.59%；焦炭价格受钢铁需求较差影响调整，预计业绩短期承压）。
　　投资分析意见：我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业，高成长低估值高股息标的广汇能源、以及国企改革受益标的山西焦煤。
　　风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格超预期下跌。