申万宏源-国防军工行业2022年Q4业绩前瞻：高景气持续兑现叠加国企高质量改革，军工行业Q4业绩预计稳健增长-230209

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　　军工行业景气度确定，预计2022年Q4业绩同比增长16.2%~32.7%。我们选取42家分布于军工产业链上下游的重点标的，当前总市值12946亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的67.3%。军工行业部分公司因疫情影响产品交付，但考虑到去年Q4单季度基数较低，且受益于下游旺盛需求，我们预计2022Q4业绩约为75.9-86.7亿元，同比增长16.2%-32.7%，行业整体实现稳健增长。
　　受益于军工电子信息化建设及原材料国产替代加快，预计上游电子元器件及高端材料2022年Q4业绩分别同比增长16.6%~31.1%和27.2%~58.9%。受益于十四五国防信息化建设，电子元器件板块全年业绩或实现较快增长，Q4业绩预计增长16.6%-31.1%。展望未来，中航光电、航天电器相继发布公告调高2023年预计关联交易金额，且随着下游航空、航天类需求持续释放，电子元器件还将快速增长。根据中航光电公告披露，公司2022Q4预计实现归母净利润4.4亿元，同比增长19.5%。受益于新机放量叠加国产化替代需求，碳纤维及钛合金等高端原材料板块有望维持较快增长，高端原材料板块Q4业绩预计增长27.2%-58.9%。根据中简科技公告披露，公司2022Q4预计实现归母净利润2.3-2.9亿元，同比增长308.5%-415.2%。
　　受益于下游需求放量及大额订单持续签订，预计中游分系统及零部件板块2022年Q4业绩分别同比增长1.8%-10.8%和23.9%-46.4%。受益于下游需求放量，中游分系统板块率先备产，业绩有望较快增长，Q4业绩预计增长1.8%-10.8%；受益于下游航空航天大额订单持续落地，中游零部件板块规模效应扩大，业绩有望维持较快增长，Q4业绩预计增长23.9%-46.4%。根据派克新材公告披露，公司2022Q4预计实现归母净利润1.2亿元，同比增长10.3%。
　　伴随需求释放，国产替代叠加运营管理持续改善，下游主机厂Q4业绩预计同比增长27.8%-45.2%。各主机厂定位及产品不同，而军方对各产品需求迫切程度有差异，导致下游各主机厂业绩释放时点不同，且随着国企改革持续深化，主机厂运营管理不断优化，盈利能力不断提升，Q4业绩预计增长27.8%-45.2%，其中中直股份由于产品结构调整及部分产品订单减少影响公司业绩，中航西飞税金及附加因大额增值税增加明显，全年业绩受影响。展望未来，随着新机放量、国产替代叠加国企改革和股权激励优化运营管理，我们预计下游主机厂将进入业绩爆发期，业绩同比增速也将更为稳健。
　　军工逻辑不断强化+国企高质量改革，行业景气度确定，有望持续向上。从短期来看，下游大额订单落地验证了行业未来3-5年的高景气度和高确定性，随着订单快速执行，重点企业业绩有望实现高增长；从长期来看，国家对国防建设的需求正在发生积极变化，预计随着短中期装备补量提质，中长期新装备不断研发、军外贸不断拓展以及军民融合不断深化，这些都将保障军工行业长期可持续快速发展；2022年航天电器、中航西飞股权激励相继落地，中航沈飞和中航光电股权激励持续深入，叠加国企高质量改革深入推进，2022年航空工业集团相继实施中航电子与中航机电吸并、中直股份、中航电测资产重组，有望带动板块整体上行。
　　高景气持续兑现，投资主线四看好+四关注。看好四条投资主线：1）主机厂：装备放量国产替代持续加速；2）模块/芯片：军工信息化加速，产品壁垒高；3）高温铸造合金、隐身材料：渗透率提升及国产替代加速；4）锻铸造：下游装备持续放量。关注四条投资主线：1）仿真加密：军工信息化加速；2）测试：下游装备放量带动测试需求释放；3）卫星应用：星座建设加快，应用领域不断拓展；4）红外传感器：汽车等民用领域需求旺盛
　　建议关注标的：成长组合：盟升电子、长盈通、佳缘科技、航宇科技、国博电子；价值组合：航发动力、航发控制、振华科技、中航沈飞、图南股份、中航光电、西部超导、振华科技、三角防务。
　　风险提示：产业链不同环节采购价格波动；下游客户订单不及预期；增值税政策或将有变。