招商证券-电子行业安森美22Q4跟踪报告：23Q1营收和毛利率指引同环比下行，SiC在手订单充足-230208

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　　事件：
　　安森美于2月6日发布2022Q4季报，本季度营收21亿美元，同比+14%/环比-4%；毛利率48.4%，同比+3.3pcts/环比-0.9pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、22Q4营收环比-4%/毛利率环比-0.9pct，22全年利润增速超营收增速3倍。
　　Q4营收为21亿美元，同比+14%/环比-4%，高于指引中值（20.1-21.4亿美元）；Q4毛利率为48.4%，同比+3.3pcts/环比-0.9pct，高于48%的指引中值（47%-49%），环比下降主要系碳化硅方面计划进度影响及工厂利用率较低。2022全年安森美的收入达到创纪录的83亿美元，同比+24%，利润增长速度比收入增长快3倍，主要系汽车和工业业务的强劲推动。22全年毛利率为49.2%，增长8.8pcts，自转型以来增长了16.5pcts。22Q4库存环比增加0.41亿美元，库存周转天数由129天增加至136天，环比增加7天；渠道库存环比减少1000万美元，渠道库存周转天数从第三季度的6.9周上升至7.3周。
　　2、三大业务均同比增长，汽车/能源/医疗业务需求强劲，部分工业业务疲软。
　　分部门来看，22Q4公司三大部门均实现同比增长。电源方案部（PSG）营收为10亿美元，同比+10%。先进解决方案部（ASG）营收为7.01亿美元，同比+8%。智能感知部（ISG）营收为3.54亿美元，同比+44%。分下游来看，22Q4汽车和工业收入合计占比73%，22Q4汽车业务收入同比+54%/环比+13%，占季度营收的47%，工业收入同比+6%/环比-10%，占季度营收的26%，主要系宏观经济阻力，但能源基础设施和医疗业务需求仍然强劲。
　　3、23Q1营收和毛利率指引同环比均预期下降，汽车领域需求相对强劲。
　　23Q1营收指引为18.7亿-19.7亿美元，同比-1%/环比-9%，预计汽车市场需求继续强劲，某些工业应用继续疲软，计划退出的非核心业务市场疲软加剧；毛利率指引下降到45.7%-47.7%，同比-2.7pcts/环比-1.7pcts，主要系产能利用率降低，以及碳化硅和EFK厂产能爬坡的稀释影响，预计碳化硅和EFK厂的影响分别为1pct-2pcts和0.5pct-0.7pct。预计23Q1运营费用为2.98-3.13亿美元，资本支出为3.4-3.8亿美元，主要用于待重新开发项目（棕地）投资。
　　4、持续剥离非核心低毛利业务，预计23-25年碳化硅合计收入超45亿美元。
　　迄今为止公司非核心业务退出总额达2.94亿美元，计划在23Q1再退出7500万美元业务。公司目前LTSA有165亿美元，其中1/4为SiC。22年公司SiC收入超过2亿美元，公司基于LTSA预计23年SiC将交付10亿美元，在23-25年之间有合计超过45亿美元的SiC营收。汽车领域SiC的发展势头强劲，汽车电气化将是长期驱动力，预计未来几年供应仍受限制。预计2027年太阳能将成为装机容量最大的可再生能源，是2021年的3倍，公司22年的能源基础设施收入同比+75%，超过了60%的增长预期。
　　风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。