中信建投-行业基本面量化系列：汽车整车行业基本面量化策略-230209

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　　核心结论
　　本文对汽车行业分析了其业务类型、财务报表和上下游产业链，并构造行业中观指标，对汽车行业进行择时；整车制造行业的业务主要是乘用车，乘用车行业的ROE与销售净利率高度相关；从产业链分析来看，乘用车生产的主要成本是动力系统，我国自主品牌占据了67.72%的市场份额；基于行业中观指标构造多空择时策略，年化多空收益为12.21%。
　　整车制造行业的主要业务
　　整车制造行业的业务主要包括：乘用车、商用载货车、商用载货车。截至2022年12月26日整车制造行业细分市值（占比），综合乘用车9464.95亿元（52.14%）、电动乘用车7666.79亿元（42.24%）、商用载货车644.27亿元（3.55%）、商用载客车375.70亿元（2.07%）。2021年，2021年，汽车整车行业细分净利润：综合乘用车490.55亿元（98.27%）、电动乘用车39.67亿元（7.95%）、商用载客车-6.70亿元（-1.34%）、商用载货车-24.36亿元（-0.49%）。其中，比亚迪市值7666.79亿元，净利润39.67亿元，为行业龙头。
　　乘用车行业的财务报表
　　乘用车行业ROE的波动与销售净利率的波动一致，乘用车行业的资产主要是货币资金，占总资产比重17.71%。负债方面主要是应付票据及应付账款（24.41%）和合同负债（3.58%），所有者权益方面最主要的是资本公积（10.62%）和未分配利润（16.37%）。
　　乘用车产业链
　　乘用车生产主要包括：冲压、焊接、涂装、总装、检测五个步骤，制造成本中动力系统占比大，是成本波动的主要来源。我国自主品牌乘用车前五大品牌占据67.72%的市场份额，合资及外资品牌乘用车前五大品牌占据43.67%的市场份额。
　　乘用车行业择时
　　乘用车行业择时：构建乘用车行业多空择时策略，2012年4月30日至2022年12月31日期间，累计多空净值3.43，年化多空收益12.21%。构造乘用车行业纯多头择时策略，则2012年4月30日至2022年12月31日期间，累计净值5.79，年化收益17.85%。
　　风险提示：经济恢复不及预期，企业盲目扩产。