广发证券-汇川技术-300124-业绩符合预期，抗周期性凸显-230209

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　　2022年收入中枢同比增长30%，符合预期。公司发布预告，2022年预计收入215.32-251.21亿元，同比增长20%-40%；归母净利润39.31-46.45亿元，同比增长10%-30%，扣非后32.10-37.94亿元，同比增长10%-30%。按照中枢来测算，22Q4单季度收入70.85亿元，同比+54%；归母净利润12.03亿元，同比+11%；扣非后净利润7.72亿元，同比+54%。业绩和利润基本完成股权激励计划目标。
　　自动化业务多点开花，抗周期能力显著。22年工控市场面临较大挑战，OEM的行业增速是-5%，但公司通过多产品解决方案积极把握市场结构性机会，通用自动化业务取得稳健增长。根据MIR，公司22年低压变频器业务营收同比+18%、中高压变频器同比增长23%，交流伺服在新能源产业的推动下营收同比+27%，市占率达22%。PLC作为重点发力产品，公司小型PLC营收同比+77%、市占率从21年的7%提升至12%。机器人板块因拓展多关节产品，销售台数同比+42%。各板块均稳健增长，体现了较强的抗周期能力。
　　新能源车电控业务持续发力，23年有望扭亏。受益于渗透率提升、公司定点的新势力车型放量、保供保交付优势等原因，销售收入实现快速增长。23年电控业务在规模效应下有望扭亏。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS 1.59/2.09/2.44元，现价对应23年PE为33.9倍，考虑到通用自动化行业在疫情后有望迎来复苏周期，并且公司管理能力持续得到验证，在通用自动化、新能源汽车、工业机器人等板块均取得良好表现，给予2023年45倍PE，对应合理价值94.02元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。公司所在行业竞争加剧；供应链风险影响产品交付；业务拓展不及预期。