华泰期货-期权专题报告：基于波动率择时的期权双卖策略-230118

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　　策略摘要
　　本文首先介绍了期权双卖策略的基本原理和构造方式，并通过希腊字母对策略的收益构成进行了分析。
　　随后，我们对长期机械双卖期权的策略进行了回测，发现该策略具有长期正收益，高胜率，低盈亏比、高回撤等特点。对该策略的收益进行归因分析后，我们发现对波动率的正确判断是期权双卖策略的核心盈利逻辑。
　　接着，我们运用隐含波动率的动态分位数来捕捉波动率的长期均值回归，使用均线来反映波动率的短期聚集性，构建了波动率择时信号，并使用上证50ETF期权历史数据分别对近月平值期权和远月平值期权进行了日频回测。
　　从回测结果上看，基于波动率择时的期权双卖策略（近月平值）年化收益率17.59%，最大回撤6.76%，胜率达82.76%，夏普比率1.79；基于波动率择时的期权双卖策略（远月平值）年化收益率16.20%，最大回撤8.30%，胜率达85.71%，夏普比率1.94