申万宏源-建筑装饰行业2022年年报前瞻：稳增长落到实处，企业营收、利润稳健增长-230208

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　　本期投资提示：
　　稳增长落到实处，国内基建投资快速增长。2022年稳增长持续深化，基建项目陆续落地开工施工，2022年全年基建（不含电力）投资同比增长9.4%，较2021年上升9.0pct，基建（全口径）投资同比增长11.5%，较2021年上升11.3pct。分月份看，2022M7/M8/M9/M10/M11/M12基建（全口径）投资单月同比增速分别为11.5%/15.4%/16.3%/12.8%/13.9%/10.4%，维持双位数高增态势，稳增长落到实处。进入2023年，我们认为疫情管控放开叠加专项债等资金落地，将加速项目结转，23年基建投资仍值期待。
　　地产供需两端政策优化，地产链企业迎来黎明曙光。我国房地产目前需求端呈现出超跌状态，供给端处于过度出清状态，随着地产供需两端政策优化下有望复苏。地产链企业在地产复苏过程中迎来下游需求改善，同时叠加业主付款能力提升，地产链企业坏账计提规模和比例下降，企业盈利有望获得修复，地产链企业迎来黎明曙光。
　　2022年全年建筑企业营收、利润有望保持稳健增长。2022年四季度疫情放开带来感染人数快速提升，项目施工进度受到一定冲击，但全年看建筑企业营收、利润仍有望保持稳健增长，根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司2022归母净利润情况如下：
　　1）增速在-5%~0%的公司：中钢国际；
　　2）增速在0%~+10%的公司：中国铁建、安徽建工；
　　3）增速在+10%~+20%的公司：中国建筑、中国中铁、中国交建、鸿路钢构；
　　4）增速在20%以上的公司：中国电建、志特新材、中国化学。
　　低估值起点+驱动力乐观预期助力估值修复。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业PE和PB分别9.6X和0.90X，分别处于近十年估值约40%和20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。
　　投资分析意见：维持“看好”评级。资金矛盾下基建央企有望跨越周期，走出自身成长轨迹，同时随着经济的逐步复苏、海外需求回暖，建筑产业变革以及海外工程二者各自的衍生机会同样值得关注，1）基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹：中国建筑、中国中铁、中国电建，关注中国化学、安徽建工；2）建筑产业变革推荐高弹性赛道志特新材、鸿路钢构，关注苏文电能、东南网架；3）一带一路弹性板块关注中钢国际、中工国际、中材国际、北方国际。
　　风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期。