财信证券-固定收益月报：利率债维持平稳震荡，地产预期有望改善-230206

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　　央行公开市场净投放5780亿元，资金面收紧后又放松。本月公开市场共有逆回购投放35460亿元，MLF投放7790亿元，逆回购到期30470亿元，MLF到期7000亿元，全月广义公开市场累计净投放5780亿元。1月31日，DR001收于2.03%，月环比下行0.24BP；DR007收于2.15%，月环比下行21BP。
　　国债收益率全线上行，3年期品种上行幅度最大。国开债收益率全线上行，3年期品种上行幅度最大。本月1年期国债收于2.15%，较上月末上行5.66BP；10年期国债收于2.90%，较上月末上行6.44BP。1年期国开债收于2.30%，月环比上行6.92BP；10年期国开债收于3.05%，月环比上行5.72BP。
　　中短票收益率涨跌互现，城投债收益率涨跌互现。本月中短票收益率涨跌互现，其中1年期AA、1年期AA+等级下行幅度较大，较上月分别下行21.5BP、和15.5BP，3年期AAA等级上行6.6BP。本月城投债收益率涨跌互现，其中1年期AA+和1年期AA等级下行幅度较大，较上月分别下行17.6BP和35.6BP，7年期AA等级上行10.2BP。
　　中短票信用利差普遍下行，城投债信用利差普遍下行。信用利差方面，本月中短票信用利差普遍下行，其中1年期AA与3年期AA、3年期AA+和3年期AAA等级下行幅度较大，较上月分别下行22.3BP、24.2BP、21.2BP和15.2BP。城投债信用利差普遍下行，其中1年期AA等级、1年期AA+等级、3年期AA和3年期AA+等级下行幅度较大，较上月分别下行36.3BP、23.3BP、27.0BP和21.0BP。
　　利率债方面，最新公布的1月份PMI数据重回扩张区间，经济有向好趋势，对债市构成一定的利空，但由于当前经济修复基础并不稳固，利率上行空间有限。预计未来几个月债市上、下行空间不会特别大，整体呈现平稳震荡走势，如果10年期国债利率在2.9%以上则可以择机配置。
　　地产债方面，对于房地产业，管理层首次明确提出了要聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”、“负债接续”、“权益补充”、“预期提升”四项行动，综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流，管理层首次提出的四项行动有助于帮助优质房企脱困，对于改善当前地产行业信用环境有积极作用，但对于无法得到金融政策支持的尾部中小民营房企来讲，可能面临市场出清的局面。此外刘鹤副总理再次强调房地产业是中国国民经济的支柱产业，中央频频表态释放积极信号，市场预期有望逐步改善。
　　风险提示：经济增长超预期，城投融资环境变化，地产行业销售疲软。