东方证券（香港）-债券周报：美债利率上升，美元指数走强，市场再一次来到十字路口-230208

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　　张楠(SFCCE: BFE323)去年11月以来，美元利率持续下降，美元指数走弱，美国衰退预期不断升温。但在上周，似乎看到了不一样的趋势。非农就业数据大幅超预期，美元利率上升，美元指数走强。叠加中美“气球事件”发酵，上周五美股和本周一港股、A股均出现明显回调。
　　12月以来的一轮利率下行，更多是市场对未来衰退的预期推动，缺乏实际经济数据的支持。学界现在一般认为长期利率/自然利率，从过去的2%上升到3%的水平，因此利率短期内跌破3%的概率较低，而10年期利率在上周一周跌破3.4%的水平，而美联储还在加息到5%以上的路上。短期利率5%以上，美国经济还没衰退，长期利率（10年期）却跟短期利率有超过100个基点的倒挂？从数十年的历史来看，也是很难长时间维持的状态。
　　笔者在上周直播曾分析现在美国国债（利率）的做多仓位，已经达到此前做空利率的高仓位水平，市场可能酝酿方向选择，但还需要催化剂。而这次强劲的非农数据就是这样的催化剂。当然，我们还需要更多的数据来确认经济的实际强度，下周通胀数据是下一个关键点。
　　再次强调我们上周论述的观点“不衰退，才是最大的风险”。