华创证券-吉利汽车-0175.HK-2023年1月销量点评：1月春节假期影响，新能源有望加速成长-230208

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　　事项：
　　公司发布1月产销快报，全月合计批发10.3万辆、同比-29%、环比-29%。
　　评论：
　　1月产销受春节假期影响，2月将推出中高端新能源新系列。公司1月批发10.3万辆、同比-29%、环比-29%，新能源1.1万辆、占比11%。1月出口1.5万辆、同比+9%、环比-23%，内销8.8万辆、同比-33%、环比-30%。具体：
　　分系列：中国星系列：1月2.1万辆、同比-16%、环比-8%。雷神系列：1月719辆。
　　分品牌和车型：
　　1)吉利：1月8.7万辆、同比-29%、环比-14%，其中几何0.6万辆、同比43%、环比-69%，缤越1.9万辆、同比+10%、环比+20%，博越L 1.4万辆、环比持平，新帝豪1.2万辆、同比-36%、环比-11%，星越L1.1万辆、同比-4%、环比+6%，星瑞0.9万辆、同比-28%、环比-16%。
　　2)领克：1月1.1万辆，同比-40%、环比-50%，其中领克030.4万辆、同比-42%、环比-45%，领克060.5万辆、同比+20%、环比-26%。领克欧洲1月订阅客户交付1663辆。
　　3)极氪：1月3116辆，环比-73%。
　　4)睿蓝：1月2015辆，环比-82%。
　　2月23日吉利将正式发布“吉利品牌新能源战略”，并推出吉利品牌中高端新能源系列，定位几何和极氪品牌之间，主打20万-30万元级市场，该系列首款智能电动产品届时也将迎来全球首秀。预计该系列有纯电、插电混动、增程式混动三种动力形式，采用全新的设计语言与智能化配置，并在运营方面强调用户直连。
　　预计吉利今年推出的重要全新车型有望达到5款以上，推动公司总销量、新能源车占比上行。经历过去三年产品低谷、产品矩阵规划调整后，吉利有望于今年二季度加速全新产品上市，值得注意的是，公司ICE新车计划较大幅度调整，重磅车型仅去年三季度上市的博越L，其它新车均为新能源：
　　1) BEV：4Q22主要新车为极氪009 MPV，几何熊猫MINIA00小车；2023年预计极氪将有两款新车——A级SUV（ZEEKRX）、B级轿车——分别于上下半年推出；这四款车我们预计稳态合计月销可达到1.5-2.0万辆。
　　2) PHEV：在去年帝豪LPHEV疲弱之后，我们估计公司在后续10-20万元核心混动价格带的新车将着力瞄准全新产品策划以匹配目标消费群体需求，并进一步打磨产品成熟度，强化与合资的竞争。其中吉利品牌新车我们预计2023年有望上市15-20万元的混动轿车和SUV，帝豪LPHEV也将进行大幅度换新；领克品牌预计一款B级混动SUV。结合其余已上市的四款PHEV，估计稳态月销合计有望达到3-4万辆。
　　投资建议：当前吉利估值依然处于相对偏低水平，今年混动及纯电新车有望推动公司基本面发生显著变化，具备较好风险收益比。根据行业情况及吉利车型预期，我们预计吉利2023-25年全口径销量为170万、195万、207万辆，新能源占比分别35%、51%、56%，维持2022-2024年归母净利预期46亿、68亿、118亿元，对应增速-3%、+49%、+73%，对应EPS 0.46元、0.68元、1.18元，对应PE 22.9倍、15.4倍、8.9倍，维持公司2023年目标PE 20倍，目标价15.7港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：缺芯、原材料涨价、疫情影响超预期，极氪调整低于预期、新车发售推迟等。