国泰君安-2023春季策略研讨会：迎接交易与增长逻辑的拐点-230208

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　　海外交易逻辑，正在对美国软着陆+加息迅速暂停，这种概率最低的情景定价。市场低估了联储加息持续性的影响，美国经济大概率步入衰退。抢跑的降息预期短期会出现调整，在海外盈利预期下修之后，降息预期再次炒作。对应美股先下后上，二季度之后贵金属交易窗口逐渐打开，美元指数走弱，美债收益率大趋势回落。
　　中国经济修复已经开启，但当前仍属于脉冲式反弹，趋势修复仍需要等待政策落地以及预防性储蓄释放。经济修复会逐渐从消费、出行向开工链和制造业扩散，预期会从疫后修复转向高质量发展主线下半年迎接库存、盈利、资本开支三周期共振。复苏前期(股债表现都不差)过渡到复苏中期后(年中之后股强债弱)，通胀问题的担忧会开始加剧。
　　增长逻辑的拐点会更清晰出口回落之下，新发展格局推动速度加快地方目前政策表态兼顾稳增长和高质量发展。稳增长增量不多，高质量发展增量较多，主要指向数字化(数字经济)、绿色化(能源体系)。从安全与发展两个维度看产业机会，在安全领域中寻找强国家能力行业，估值重塑(通信、军工、资源)，在发展领域中寻找国家能力提升(电子、计算机新能源高端装备)。
　　风险提示:美国经济衰退幅度超預期，带动全球经济大幅走弱;中国房地产下行压力持续时间过长，尾部金融风险升温;新毒株出现，后续疫情冲击加剧;佳乌地球冲突再度加剧，或中美摩擦升级;