长江证券- 吉利汽车-0175.HK-2023年1月销量点评：总量表现优于行业整体，2023年持续加码智能电动转型-230208

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　　事件描述
　　吉利汽车发布2023年1月销量。
　　事件评论
　　总量受春节假期影响，2023年持续加码智能电动转型。1）整体情况：1月行业受春节假期影响较大，同时2022年底部分政策到期对需求也有一定程度的前置影响。据乘联会初步统计，1月乘用车批发销量约134.1万辆，同比下降约38%，环比下降约40%。公司1月实现销量10.3万辆，同比下降29.3%，环比下降29.2%。2）细分情况：分品牌来看，吉利（含几何）1月销量为8.7万辆，同比下降29.0%；其中，高价值量产品中国星系列1月销量达2.1万辆，占吉利品牌的比例约26.0%；几何1月销量0.6万辆，同比下降43.1%。领克1月销量1.1万辆，同比下降39.6%。极氪销量为3,116辆，同比下降11.7%。睿蓝销量0.2万辆，同比增长19.7%。分能源结构来看，1月新能源销量1.1万辆，同比下降38.2%。其中，纯电/插混1月销量分别为10,443/ 588辆，分别同比下降32.4% / 75.6%。分地区来看，1月出口量1.5万辆，同比增长8.7%。中东/拉美/泛欧区域市场终端销量分别同比增长35% / 36% / 393%。3）展望未来：当前极氪009已开启交付，极氪X将布局紧凑型SUV市场，极氪品牌产品矩阵持续完善。2023年2月23日，公司还将正式发布吉利品牌新能源战略，推出中高端新能源系列，并发布首款智能电动车型。2023年新能源产品落地将持续落地，加码智能电动转型。
　　雷神浩瀚加持，开启智能电动新周期。1）雷神：雷神动力开启吉利“动力4.0时代”，旗下混动系统平台雷神智擎Hi·X是覆盖A0至C级车型、涵盖HEV、PHEV、REEV等混动技术的世界级模块化智能混动平台，发动机热效率高达43.32%，首次实现混动系统FOTA升级，技术水平领先，全面升级车型的经济性、动力性、舒适性与智能化体验。2）浩瀚：浩瀚架构承载吉利新一代纯电车型，采用全新电子电气架构，具备高扩展性与灵活性，可实现全场景、全生命周期的FOTA，赋能吉利智电转型。3）4.0时代公司以模块化架构构建核心优势，进入模块化产品大周期，雷神浩瀚加持下，新能源转型加速，车型智能化水平提升，有望迎来混动和电动共振。
　　短期来看，前期受疫情压制的需求有望逐步释放，公司智能电动新车周期助力新能源占比提升。公司将有全新混动车型持续落地，同时推进渠道改革，混动有望迎来放量期；极氪交付量持续创新高，新车交付有望贡献更多增量；中国星·高端系列销量占比提升，产品结构持续向好，单车ASP有所提升，有望推动业绩改善。预计2022-2024年EPS分别为0.67、0.88、1.15元，对应港股PE分别为16X、12X、9X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、芯片短缺影响反复；
　　2、行业价格战削弱企业盈利。