中信证券-固生堂-2273.HK-跟踪点评：鼓励中医诊疗促进优生优育，全国扩张持续深化-230208

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　　鼓励中医诊疗促进优生优育，行业再迎政策利好。公司的重点城市加密布局如期推进，战略协同值得期待。公司商业模式备受政策鼓励，立体网络布局持续扩张。
　　▍鼓励中医诊疗促进优生优育，行业再迎政策利好。据央视新闻消息，针对建议将不孕不育治疗纳入免费医疗的提案，国家医保局近日答复，鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务。此外根据北京日报消息，目前国家中医药局正在编制《健康中国行动中医药健康促进专项行动实施方案》，鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务；国家中医药局将统筹加强不孕不育相关专业人才培养，到2025年，在每省（区、市）妇幼保健机构建立不少于2个传承工作室，每个工作室培养不少于10名中医药业务骨干。
　　▍重点城市加密布局如期推进，战略协同值得期待。2022年12月，固生堂郑州金水店、深圳隆桦店、温州鹿城店开业，其中郑州及温州均为新布局区域，凭借OMO模式积累的良好客群基础及医联体建设带来的稀缺优质医生供给，未来市占率有望持续提升。此外2022年11月公司公告附属公司广东固生堂以4200万元收购上海千诚护理院100%股权，以1446万元收购杭州回元堂国药馆100%股权，后续顺利整合之后有望增强固生堂在华东地区市场份额，同时与公司其他地区医疗机构及在线医疗平台形成协同效应，未来长三角一体化战略布局值得期待。
　　▍公司商业模式备受政策鼓励，立体网络布局持续扩张。2022年10月党的二十大报告提出“促进中医药传承创新发展”，政策明确利好中医药在新时代的发展。公司通过自建及战略性收购实现快速扩张，通过医联体合作、互联网诊疗等推动优质医疗资源下沉，积极响应国家关于促进中医药事业和产业发展的号召。公司2022年新增8家门店（截至2022年底公司已合计布局50家门店），新进郑州、温州等核心城市，且其后自建及并购规划顺利持续推进，强化公司长期竞争力。
　　▍风险因素：政策变动超预期风险；疫情影响超预期风险；中医医疗行业竞争风险；公司扩张不及预期风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司为全国新中医医疗服务龙头机构，线上线下诊疗体系完备。考虑到2022年全国疫情对各地诊疗量的影响，调整公司2022-2024年基本每股收益EPS预测至0.98/1.36/1.83港元（原预测为1.07/1.53/2.08港元）。参照可比公司爱尔眼科、海吉亚医疗2023年平均50x PE（中信证券研究部预测），给予公司2023年45x PE，对应目标价61港元，维持“买入”评级。