招商证券-ST龙净-600388-原业务稳健增长，在储能与绿电领域开启新发展-230207

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　　公司在大气治理领域具有全球竞争力，在下游火电强复苏背景下，公司原主业有望稳健增长。2022年紫金矿业控股公司后进行管理梳理与调整，确立“环保+新能源”双轮驱动战略。新能源方面，公司与紫金合作协同，共赢发展风电光伏清洁能源发电业务；在储能领域，公司从锂电池及储能系统环节入手，目前已启动电芯制造基地建设，并与蜂巢合资进入储能PACK与系统集成业务。公司在电力领域有深厚积累，未来有望形成污染治理、储能、绿电有机互动的业务构架。公司历史遗留的财务问题在逐步解决，2023年有望成为公司新起点，首次覆盖予以“增持”评级与23-25元目标价。
　　大气污染治理领军企业，原有业务有望稳健增长。龙净环保创立于1971年，经过五十多年发展，已成为全球最大的大气环保装备研发制造企业，除尘市占率第一，脱硫脱硝业务位居前五；同时公司积极向低碳环保运营商转型形成了装备制造、工程服务、项目运营的完整业务模式。大气污染治理的第一大下游火电行业2021年之前经历了持续多年的投资下行，但在2022年迎来拐点，预计未来几年火电投资有望迎来较强增长，此外钢铁、建材等领域的超低排放改造也将有持续稳定贡献。综上，预计公司传统环保业务有望实现稳健发展。
　　紫金控股后公司进入新阶段。2022年5月，紫金矿业正式成为公司控股股东（持股15.89%，表决权25.91%），逐步完成管理层改组，并重新制定了“环保+新能源”的双轮驱动战略，未来将加大投入到储能、绿电两大新能源领域，并有望给公司在管理、资源、市场等多个维度赋能。
　　借助紫金优势，共赢发展绿电业务。紫金是全球领先的矿业集团，低碳趋势下推进矿山清洁能源应用，规划到2030年实现30%的清洁能源占比，仅以当前能耗估算总容量近4-5GW。紫金全球产业分布为风光电站资源指标的获取提供便利，并且因为其绿电运营项目自用电比例更高，其资产回报率可能更高。
　　着力培育储能业务，有望在储能赛道壮大。2022Q4以来公司以投资、参控方式高效完成5GWh电芯、2+3GWPACK模组（60%股权）、6GWh系统集成（49%股权）布局。同时，公司原有环保业务客户（发电集团、大型的工业客户等）与储能终端场景高度重合，未来有望为储能业务赋能。大股东紫金矿业过去几年向能源金属拓展，完成千万吨级碳酸锂资源储备，2022年实现2万吨铁锂材料量产在上游进行储备，也有望增强公司储能制造环节的竞争力。
　　投资建议：预测2022-2024年归上净利润8.8、10.3、14.4亿，首次覆盖予以“增持”评级与23-25元目标价。
　　风险提示：ST或影响公司业务开展、新业务进度不及预期、环保业务不及预期。