西部证券-澜起科技-688008-年报业绩预告点评：向DDR5切换趋势明确，期待服务器市场回暖-230207

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　　事件：公司发布2022年年度业绩预告，2022年公司实现归母净利润12.44~13.68亿元，同比增长50%~65%，实现扣非归母净利润8.33~9.26亿元，同比增长35%~50%。单季度来看，22Q4实现归母净利润2.45~3.69亿元，同比-22.62%~+16.53%，环比-22.94%~+16.05%。22Q4实现扣非归母净利润0.67~1.60亿元，同比-73.93%~-37.70%，环比-75.49%~-41.42%，22Q4扣非归母净利润有所下滑主要由于研发费用增长较多。
　　服务器市场短期或面临库存调整，但向DDR5世代切换方向明确。Intel在22Q4业绩交流会表示，受国际宏观经济影响，服务器行业短期内将面临库存调整，Intel预计23年下半年服务器市场将恢复增长。从世代切换的角度来看，Intel新一代服务器处理器Sapphire Rapids已于1月10日发布，Intel预计23年年中前出货100万颗。同时，23年下半年Intel将发布下一代的服务器处理器EmeraldRapids和桌面端处理器Meteor Lake，有望带动DDR5渗透率提升。
　　互连类芯片业务将持续受益于DDR5渗透率提升，津逮服务器平台产品线增长空间大。目前Intel新一代服务器CPU已经发布，内存模组向DDR5世代迭代趋势明确，公司作为内存接口及模组配套芯片市场领先者，将充分受益于DDR5渗透率的提升。公司新产品研发进展顺利，23年1月公司发布第四代津逮CPU，同时PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer芯片成功实现量产；22年12月公司在业界率先推出DDR5第三子代RCD芯片，并已向业界主流内存厂商送样；第一代AI芯片已于2022年底前完成工程样片的流片。津逮CPU国内市场空间较大，本土厂商占比低，公司经过长时间市场推广和客户培育，已取得显著成效，未来市占率有望提升。
　　盈利预测：预测公司22-24年营收分别为39.08、55.06、75.93亿元，归母净利润为13.28、18.06、25.42亿元，内存模组向DDR5世代迭代趋势明确，澜起竞争优势明显，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发风险，宏观经济波动，下游需求不及预期