国元期货-豆粕期货月报：需求表现疲软，2月豆粕上方空间有限-230205

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　　单边：
　　2月两粕内盘基本面驱动有限，预计以跟随美豆成本端运行为主。对阿根廷干旱的忧虑仍将支撑美豆及国内两粕高位运行，重点关注USDA报告对阿根廷大豆产量的调整情况。预计一季度后期，随着南美收割开始进入收尾期，产量预期落地，天气对盘面的驱动作用减弱，巴西丰产对上半年全球大豆的补充作用开始进入交易，美豆盘面上方将承压。国内一季度大豆到港低于去年同期水平，进口大豆及豆粕累库速度放缓，且猪粮比持续下跌至预警水平，对饲料的需求存在打击，利空豆粕。预计豆粕2月以高位区间运行为主，2305合约参考运行区间3750-4050。
　　套利：
　　（1）油粕比
　　2月2305合约油粕比建议观望。
　　（2）豆菜粕差
　　2月2305合约豆菜粕价差预计震荡为主，可考虑轻仓试空，目标点位400-450。