中信证券-声网-API.US-2022年Q4季报前瞻：短期外部压力仍在，长期价值依然显著-230207

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　　考虑到国内互联网行业短期的压力仍在，以及海外宏观环境逐步走弱，我们预计公司2022Q4营业收入环比略有下滑，而提效控费手段的实施有望使得亏损率快速收窄。考虑到国内互联网行业短期的压力以及全球宏观环境的不确定性，我们调整公司2022-2024年营业收入预测至1.61亿/1.61亿/1.94亿美元（原预测为1.62亿/1.79亿/2.20亿美元），对应增速-4.5%/0.2%/20.4%（原预测为-3.6%/10.6%/22.9%）。长期来看，RTE市场目前仍处早期阶段，市场渗透率预计仍存在大幅提升空间，而公司凭借前端功能丰富的SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素竞争优势突出，有望充分受益于RTE市场的快速增长，我们持续看好公司中长期的增长前景。
　　▍业绩前瞻：不利宏观环境依然对国内及海外市场收入表现产生压制。考虑到国内互联网行业短期的压力仍在，以及海外宏观环境逐步走弱，我们预计声网2022年Q4营业收入环比下降3%至0.4亿美元，Non-GAAP营业亏损收窄至800万美元；2022全年收入同比下降4%至1.6亿美元，Non-GAAP营业亏损在6,400万美元。
　　▍业务拓展：持续打磨技术产品，赋能更多创新场景。产品方面，2022年6月，公司发布专注于智能音视频设备的低代码、端到端开发平台——“灵隼物联网云平台”，提供灵活、易用、完整的IoT场景化解决方案，让开发者能一小时构建示例场景；2022年11月，声网推出RTM2.0产品，可提供实时消息、频道管理、状态通知、存储管理以及分布式锁五大功能，具备“低延迟、高并发、高可靠、可扩展”等核心能力；2022年12月，声网RTCNative SDK的4.1.0版本正式上线，全面支持4K 60fps超高清分辨率并针对多种场景下的屏幕共享体验进行大幅优化，新增二级均衡器、AIAEC、多路径接入等功能。解决方案方面，2022年5月，声网发布囊括K歌、语聊、直播、互动游戏在内的元宇宙社交场景化解决方案；此外，声网推出新生态下在线素质、职业教育解决方案，搭建多场景、全平台线上课堂；2022年7月，声网推出平行驾驶解决方案，为无人设备远程提供高可靠、低延时的实时消息和音视频服务，端到端延时低至113ms；为帮助在直播场景下的平台规避音乐侵权，声网与中国音像著作权集体管理协会达成合作，提供直播中使用音乐录音制品的解决方案，保护录音制作者与平台方的权益。
　　▍中期展望：中短期业绩承压，长期空间依然广阔。RTE市场目前仍处早期阶段，市场渗透率仍存在大幅提升空间，而公司凭借前端功能丰富的SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素竞争优势突出，有望充分受益于RTE市场的快速增长。中短期来看，由于国内互联网行业及海外宏观环境的压力仍在，公司收入增长依然存在压力，但公司亦通过积极的提效控费手段实现亏损率的快速收窄；长期来看，考虑到实时音视频互动产品面向元宇宙、直播等快速增长中的新场景的渗透空间，公司海外业务的扩张势头以及持续完善的产品布局、生态建设等，预计公司成长空间仍然广阔。
　　▍风险因素：局部疫情反复导致短期海外市场需求大幅萎缩风险；宏观经济增速下行导致市场需求长期下滑风险；市场竞争持续加剧风险；公司核心技术研发&产品创新不及预期风险；公司核心技术&市场人员流失风险等。
　　▍投资建议：考虑到国内互联网行业短期的压力以及全球宏观环境的不确定性，我们调整公司2022-2024年营业收入预测至1.60亿/1.61亿/1.94亿美元（原预测为1.62亿/1.79亿/2.20亿美元），对应增速-4.5%/0.2%/20.4%（原预测为-3.6% /10.6%/22.9%）。长期来看，RTE市场目前仍处早期阶段，市场渗透率预计仍存在大幅提升空间，而公司凭借前端功能丰富的SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素竞争优势突出，有望充分受益于RTE市场的快速增长，我们持续看好公司中长期的增长前景。