中信证券-汽车行业重卡行业销量点评：1月销量同比下降52%，季节性因素不改复苏趋势-230207

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　　据第一商用车网报道，2023年1月，我国重卡市场销售各类车型约4.6万辆，同比-52%，环比-15%，单月行业销量下滑主要由于春节提前等季节性因素。展望未来，在重卡更新替换周期到来+国四淘汰+出口快速增长等利好因素加持下。重卡行业大周期维度的拐点已至，看好当下重卡板块的投资机会，重点推荐：中国重汽A/H、中集车辆等。
　　▍1月重卡销量约4.6万辆，同比-52%，环比-15%。第一商用车网报道，2023年1月，我国重卡市场销售各类车型约4.6万辆，同比-52%，环比-15%；销量同比跌幅较高主要由于今年春节发生在1月，而去年为二月；此外疫情放开的短期冲击也对行业销量产生一定影响。分企业看，解放/重汽/陕汽/东风/福田分别销售0.75/1.6/0.8/0.6/0.3万辆，分别同比-71%/-42%/+16%/-66%/-55%。2022年行业在多种利空因素下步入谷底，而随着经济基本面的恢复，我们预计2023年行业将迎来周期底部向上。
　　▍四大驱动因素共振，助力行业复苏。我们认为今年重卡需求有望得到明显恢复，主要有以下四点驱动力：①重卡更新迭代周期约7-8年左右。16Q4到21Q2是上一轮重卡销量的牛市。我们预计今年及未来2-3年，置换需求有望随上轮行业牛市中售出车辆的增加而增加，从而带动重卡行业逐步复苏。②15部门发文《柴油货车污染治理攻坚行动方案》（以下简称《国四淘汰行动方案》），加码柴油货车污染治理。且国家颁布建材、有色等行业碳达峰实施方案，加快淘汰老旧国四车辆，预计行业将有150万辆左右国四重卡面临提前淘汰。③2022年出口销量预计达18万辆，同比+60%，出口销量有望持续增长。④行业终端需求将明显受益于疫情及物流放开、基建开工、地产纾困等多重利好，底部困境反转在即。
　　▍《国四淘汰行动方案》是继2018年《蓝天保卫战》之后货车领域最重磅的环保政策，有望对行业销量形成显著支撑。2022年11月14日，15部门联合印发了《深入打好重污染天气消除、臭氧污染防治和柴油货车污染治理攻坚战行动方案》，提出目标2025年力争新能源与国六货车保有量占比达到40%。当前我国重卡保有量约900万辆，即使假设保有量不增长，该政策依然意味着国六及新能源重卡保有量将在2025年达到360万辆。这意味着2023-2025三年，新能源及国六重卡销量有望达到约300万辆。此外，国四淘汰或将成为该方案的重要抓手，当前部分地方政府已推出国四货车淘汰相关政策，预计其他省份有望逐步跟进，有望对国内重卡的旧车淘汰和新车拉动形成显著的驱动力，预计行业将有150万辆左右国四重卡面临提前淘汰。
　　▍风险因素：宏观经济增速下行压力持续；物流运价低迷；基建不及预期；库存消化较慢；天然气价格大幅波动。
　　▍投资策略：我们预测2023年重卡行业销量约90万辆，同比+32%。当前重卡行业拐点已至，在稳增长政策、基建刺激、疫情管控有序恢复等利好因素加持下，有望逐步走出底部。目前，我们重卡板块的重点推荐包括：市场份额稳步提升、出口销量增速领先的中国重汽A和中国重汽H，受益于半挂车市占率提升、美国市场需求增长的中集车辆，以及商用车业务有望修复，乘用车业务困境反转的江淮汽车。同时，我们维持对威孚高科（高压共轨隐形冠军、新能源业务快速发展）的持续推荐。此外，我们建议关注：一汽解放、福田汽车；以及在后处理产业链具有弹性的奥福环保、艾可蓝等。