中信建投期货-铜月度报告：预期摇摆+累库强压，铜价高位整理-230205

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　　美国通胀放缓符合预期，紧缩的货币政策持续缓解，但多项经济数据指向当前经济景气正在回落，宏观情绪波动较大，价格承压高位运行。国内方面，2022年末社零数据有所改善叠加经济景气指数的回升，经济复苏趋势逐渐明朗，提振市场信心。
　　就业方面，月末数据显示，美国1月新增非农就业人口创去年7月以来最大涨幅，然而失业率环比继续回落至3.4%，达近53年新低。尽管海外通胀数据有所降温，但美国就业数据表现依然强劲，劳动力市场仍过热，引发市场对潜在通胀压力及美联储长期维持紧缩政策的担忧，带动铜价高位回落。
　　基本面数据方面，因春节假期及传统消费淡季影响，国内交易所显现高斜率累库趋势，数据显示，月末国内社会库存较节前增加19.66万吨，2月3日当周，上期所累库8.65万吨，但海外交易所库存持续去化，使得当前全球显性库存绝对量仍处于偏低水平，对价格仍具底部支撑。供应端，海外秘鲁抗议活动加剧，原料供应扰动危机供应预期急剧收紧。需求端，春节假期后下游企业陆续返工，但市场接货情绪寡淡，相关消费未见起色。
　　综合来看，考虑到日益下行的经济，海外央行加息较为谨慎，市场情绪较为反复，叠加国内累库压力，在前期强预期的推动下，铜价高位难续大作为。当前多空资金力量演变僵持对抗，预计铜价短时或有下跌预期，后市理性追多，建议关注2月份国内市场消费回归节奏。
　　策略建议：
　　在多空双方对抗僵持下，短时间内铜价存在下跌预期，后市谨慎追涨，策略上，建议主力合约空单继续持有。
　　不确定性风险：
　　供给不及预期、下游需求超预期