建信期货-聚烯烃月报：需求恢复预期先行，高供应难有高期待-230203

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　　供应端来看，上游原油价格延续波动行情，丙烷CP报价攀升200美元/吨，成本端支撑力度增强。检修计划来看，2月检修计划较多，停车损失增加，受工作日天数少限制，预计供应量增幅有限。PP、PE产量预估在268.77万吨、219.04万吨，环比增长9.71%、9.82%，PP聚乙烯开工负荷率环比上升6.50%至84.78%，聚丙烯装置开工负荷环比上升5.18%至86.68%。新增投产方面，虽然海南炼化二期、揭阳石化以及京博石化有望在2月投产，05合约内高供应压力逐步兑现，关注实际投产进度及装置运行情况。
　　需求端来看，消费淡季叠加节前工厂放假，下游领域开工均出现走低，PE下游工厂主流开工在16%-26%，随着春耕备耕工作逐步展开，地膜需求提升及棚膜订单陆续跟进，PP下游负荷显著低于往年同期，部分中小型工厂因接单转弱提早进入假期，春节期间停机时间集中在7-10天。
　　1月多项宏观利好因素提振，预期现行引领期价上行，由情绪主导的上行趋势缺乏基本面改善的有效支撑，节后高位回落。短期来看，原油端供应收紧、加息周期下衰退风险压制上行高度，煤矿供应端率先恢复，节后报价小幅下跌，煤制、油制路线利润环比修复，丙烷报价仍偏强势，存量装置负荷环比提升。中期新增投产压力相对确定，海南炼化二期20万吨、广东石化50万吨、京博石化20万吨均计划在2月内兑现，供应端压力持续增长。节后库存水平出现季节性累库，同比高度中性偏低，节后去库压力一般，需求端恢复预期现行，现实端下游工厂尚未完全复工，节后适量补库预期放量，但考虑到当前订单好转速度及下游负荷好转速度缓慢，对于需求提振不宜有过高预期。PP/PE高位回落后震荡消化预期，中期供应压力确定性高于需求改善，逢高偏空。