国泰君安-跨境电商行业观察24：商务部再提促进跨境电商发展，三重利好加持-230206

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　　商务部再提促进跨境电商、海外仓等新业态持续、快速、健康发展。1)2月2日国办举行新闻发布会，提出2022年跨境电商、市场采购贸易方式等外贸新业态在蓬勃发展，进出口规模超过3万亿元，占外贸的比重超过7%；2)发布会提出要面向外贸企业办好四件事，包括①推动国内贸易展会全面恢复线下展；②促进跨境电商、海外仓等新业态的进一步发展；③发掘新需求；④支持“走出去”，为跨境商务往来提供更多便利；3)此前财政部、海关总数、国家税务总局联合发布公告，出口商品退运可实现“零税负”，将利好减少税收负担；2022年11月国内跨境电商综试区迎年内第二轮扩容；政策层面支持力度持续增强，为跨境电商发展注入充足信心与新动力。
　　亚马逊公布2022Q4财报，收入表现好于此前预期，亚马逊平台生态持续好转利好头部跨境电商公司业务边际改善。1)亚马逊2022Q4销售额同比+9%(1492亿美元高于BBG一致预期1458亿美元)，北美地区同比+13%，AWS同比+20%；且2023Q1营收指引1210-1260亿美元之间，与一致预期基本吻合；2)考虑到亚马逊2022年黑五搜索排名下滑叠加月均GMV走低，2022Q4收入表现显著好于此前预期，随着库存高点在11-12月已过，后续或望持续改善；3)我们认为，亚马逊收入改善叠加平台生态持续好转，意味着平台上的头部跨境电商业务层面边际改善。
　　三重利好加持下头部跨境电商公司望实现EPS与估值的双重修复。1)过去2年亚马逊平台的封号事件使得不合规经营的卖家出清，目前平台生态更为合规更为健康、供给侧有显著改善；且亚马逊推出的账户状况保障计划实则为提高准入门槛、维护平台规则，进一步倒逼跨境电商完善管理制度，留下者强者恒强；2)海运费同比下降30-40%，外部环境持续改善，部分公司头程+尾程费用达到近20%，将受益运费下降实现利润率修复；3)通胀窗口期带来的消费降级机会兑现，性价比渠道正在崛起。
　　推荐综合电商平台以及跨境电商头部公司。1)主线一：互联网电商龙头加速出海步伐，有望受益政策支持力度增强以及海外电商渗透率持续提升，)推荐美团-W/阿里巴巴-SW/拼多多/京东集团-SW；2)主线二：推荐头部跨境电商平台，推荐小商品城，受益华凯易佰/子不语等，华凯易佰战略规划清晰，泛品业务增长高于此前预期，多地区/多平台战略拉动业绩高增长；子不语2022年入住亚马逊后将显著受益流量倾斜，服饰鞋履在平台的渗透率望从0.7%提至3%。
　　风险提示：全球疫情反复，竞争加剧，政策风险，地缘政治冲突等