华鑫证券-芭田股份-002170-公司事件点评报告：新能源材料产能逐步投放，磷化工一体化助力成长-230206

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　　事件
　　芭田股份发布2022年度业绩预告：预计2022年归属于上市公司股东的净利润9700万元-1.38亿元，同比增长20.07%-70.83%；基本每股收益0.109元-0.1551元。业绩变动主要由于贵州生产基地的生产工艺打通及综合产能的持续释放，产品销售收入与上年同期相比有较大幅度上升。
　　投资要点
　　▌复合肥维持高景气，主业盈利中枢上移
　　芭田股份拥有复合肥设计产能197万吨，硝酸磷肥产能30万吨。近年来供应端受行业竞争激烈，环保政策趋严等因素影响，复合肥行业老旧产能陆续退出，需求端全球人口持续增长及种植业景气度提升均提振粮食及化肥需求。同时俄乌冲突及能源危机对全球化肥产业冲击巨大，化肥价格中枢上移。根据卓创资讯，2022年国内复合肥均价3725元/吨，同比+31%；2022年国内磷酸一铵(农用)均价3476元/吨，同比+18%。截至2023年2月3日，复合肥报价3455元/吨，磷酸一铵报价3380元/吨。目前复合肥企业及社会库存维持较低水平，节后春耕农需恢复。长期在粮食安全大背景下复合肥价格有望维持高位，带动公司主业盈利中枢上移。
　　▌磷矿/磷化工产能释放，打造业绩增长第二曲线公司拥有贵州省小高寨磷矿采矿权，储量约7000万吨，平均品位26.74%。磷矿石产能于2020年初开始建设，自2022年6月起开始出售，未来开采量将提升至平均3000-6000吨/天，带来较多的业绩增量。根据卓创资讯，2022年国内磷矿石均价899元/吨，同比+81%，截至2023年2月3日，磷矿石报价1043元/吨。供应端在环保趋严、资源紧张的背景下，三磷整治或将持续，磷矿石产能增长承压。需求端下游化肥及新能源材料等领域均带来持续增量，未来新增的磷矿/磷化工业务预计保持较高盈利水平。
　　▌切入磷酸铁锂产业链，长线布局新能源赛道目前芭田新能源规划有磷酸铁、磷酸铁锂等产品，其中磷酸铁规划3期共30万吨产能，2022年四季度一期年产5万吨磷酸铁项目在瓮安顺利投产，配套项目中的5万吨高纯磷酸盐也同时投产。同时公司与中科院成立联合实验室，主要围绕磷系新能源材料、企业碳达峰与碳中和战略规划等方面展开研究，重点放在钠盐合成技术的研发上，目前正在进行六氟磷酸钠（电解液）的实验室小批量生产和测试。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为25.4、42.4、55.4亿元，EPS分别为0.15、0.68、0.94元，当前股价对应PE分别为41.9、9.1、6.6倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等。