浙商证券-农林牧渔行业周报：生猪产能出清加速，关注转基因政策推进-230206

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　　投资要点
　　摘要
　　生猪板块维持23Q1猪价弱反弹的判断，养殖亏损下，行业产能出清有望加速。种业板块建议关注一号文件和转基因相关政策催化。
　　本周核心观点
　　【生猪养殖】短期猪价下行压力大，产能出清有望加速
　　据博亚和讯统计，本周全国生猪均价14.22元/kg，环比下跌7.76%，同比上涨3.37%；自繁自养亏损380.93元/头，环比亏损加重-57.38%，同比减少23.72%；外购养殖出栏亏损429.43元/头，环比亏损加重43.29%，同比减少1999.41%。
　　短期猪价下行压力大，产能出清或加速。节后伴随养殖场和屠宰企业陆续复工，生猪供应增加，但肉类消费迎来传统淡季，市场延续供强需弱，猪价继续下探。我们认为短期内市场供应压力仍然较大，维持23Q1猪价弱反弹的判断，警惕潜在的疫情二次冲击对猪肉消费的影响。养殖持续亏损下，行业产能或加速出清。
　　投资建议：我们认为22年11月以来母猪补栏情绪低迷甚至淘汰母猪或减少配种，为23年下半年高猪价提供支撑，预计2023年整体猪价中枢高于2022年，养殖利润有望在23Q2重新修复。当前上市公司头均市值回调充分，建议积极参与。投资标的上优先选择能够实现出栏量和成本下降目标的确定性龙头，推荐成本优势绝对领先的龙头【牧原股份】、出栏重回增长的【温氏股份】、兼具出栏弹性和成本优势的【天康生物】，关注【巨星农牧】【唐人神】【华统股份】。
　　【白羽肉鸡】景气周期将至
　　据博亚和讯统计，本周主产区毛鸡均价9.29元/公斤，环比上涨9.29%，同比上涨17.15%；鸡肉产品综合售价11.45元/公斤，环比上涨4.09%；鸡苗价格3.80元/羽，环比上涨30.14%。
　　供给收缩逐步显现，景气周期将至。据畜牧业协会禽业分会信息，22年国内祖代种鸡更新量减少至96万套，同比下降25%，远低于行业120万套的均衡需求量。我们认为引种减量带来的供给收缩将在2023年逐步显现，父母代鸡苗、商品代鸡苗、鸡肉产品有望相继涨价，白羽鸡产业链将迎来景气周期。
　　投资建议：白羽鸡投资主要围绕2条主线：其一关注上游主营鸡苗销售业务的【民和股份】【益生股份】，鸡苗价格波动大，公司有望充分释放业绩弹性；其二关注产业链一体化龙头【圣农发展】和下游优质标的【仙坛股份】，消费端的恢复最先传导至鸡肉及食品加工企业，业绩改善将率先兑现。
　　【动保】动保投资正当时
　　我们认为动保板块已经进入极佳的投资时点。其一，下游生猪存栏陆续恢复，对动保产品需求量逐步提升，其二，养殖利润重新修复后，对动保产品议价情绪降低，动保企业有望迎来量价齐升，板块业绩有望实现逐季改善。当前板块估值对应2023年业绩仍处于相对底部，具备较高的安全边际。
　　关注非瘟疫苗申报阶段性进展。目前国内非瘟疫苗研发主要有3条路线：一是基因缺失苗，目前尚存安全性问题，研发进度基本处于搁置状态；二是亚单位路线（兰研所和普莱柯）；三是活载体路线（科前生物和军事兽医研究所）。亚单位和活载体两条路线不存在安全性的问题，主要是考察疫苗保护率，目前来看亚单位疫苗的研发处于比较靠前的位置。若非瘟疫苗实现商业化应用，参考口蹄疫疫苗，行业或迎来强扩容，行业竞争格局有望重塑。
　　投资建议：重点推荐【生物股份】，核心逻辑在于：1）养殖利润修复后，大单品口蹄疫苗价格战缓和，口蹄疫疫苗有望量利齐升；2）非口蹄疫疫苗发力已现成效，收入增速有望超预期。详见2023年1月4日发布的报告《生物股份深度：困境已过，再次腾飞》。其次推荐【普莱柯】，公司圆环、圆支二联疫苗表现亮眼，非瘟疫苗或贡献业绩。
　　建议重点关注【中牧股份】（市场苗逆势增长，化药表现亮眼）；【科前生物】（猪苗龙头，业绩与猪周期强相关）。
　　【种业】关注一号文件和转基因政策落地进程
　　年初是政策颁布密集期，近期重点关注中央一号文件落地进程。我们认为生物育种技术可以从生产力要素上解决国内油脂油料短缺问题，后续持续关注转基因玉米品种审定、性状收费和企业经营许可等关键性的政策推进。
　　投资建议：转基因性状研发耗时长、投入大铸就了行业极高的竞争壁垒，一旦实现商业化应用，转基因性状储备丰富的公司、传统品种优势明显的龙头种企或将成为此轮种业变革的核心受益资产。重点推荐【大北农】（转基因性状储备最多，先发优势明显）、【隆平高科】（玉米和水稻种子龙头，转基因技术优势大幅提升）；关注【登海种业】（传统玉米种业优势明显，有望和性状公司达成合作）。
　　风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据可信性风险。