海通证券-可转债发行报告：三房转债，瓶级聚酯切片龙头-230206

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　　摘要：三房转债发行规模25.00亿元，期限6年，评级AA，网上发行，上市时间为2月7日。转债初始平价97.79元（按2月3日收盘价计算），债底89.21元，纯债YTM2.413%。下修条款（15-30，85%）、赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%），整体看债底保护较好，条款中规中矩。我们预计上市价格区间或在120-122元左右。上市后建议持续关注。
　　公司的主营业务以瓶级聚酯切片、PTA的生产与销售为核心，以PBT工程塑料、热电的生产与销售等业务为补充。公司产能占据中国PTA行业产能4%，为行业前10名；瓶级聚酯切片广泛应用于饮料包装、食品包装、医药包装、化妆品包装等领域，公司生产能力位于全国瓶级聚酯切片行业龙头。公司实现产业链条延伸，规模大幅提升，2021年共生产239.79万吨瓶级聚酯切片、255.67万吨PTA。公司已开发出9种全系列的瓶级聚酯切片产品，多种瓶级聚酯切片产品获可口可乐技术认证。位于江苏省江阴市，是我国聚酯行业发展最为成熟的区域之一，区位优势明显。截至2023年2月3日，公司总市值为38.96亿元，流通市值为11.65亿元，正股PE-TTM为12.58倍，处于近三年较低位置，股权质押占A股合计比例11.20%，近期无解禁压力。
　　风险提示：行业周期性波动风险、国际贸易环境变化风险、原材料和产品价格波动风险