中信证券-四川路桥-600039-2022年业绩预告点评：业绩大幅增长，多元发展动力充足-230206

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　　四川路桥背靠蜀道集团，在“十四五”地方交通建设投资额充足的背景下，实现订单、业绩快速增长。公司预计2022年实现归属净利润112.09亿元，同比增长67.3%（重述后）。考虑到公司在手订单充足，多元业务发展有望提供业绩增长的长效动力，维持公司“买入”评级
　　▍公司多增长极助力业绩大幅增厚。1月30日晚，公司发布2022年业绩预增公告，预计2022年实现归属净利润112.09亿元，同增100.8%左右，实现扣非归属净利润95.00亿元，同增67.3%左右。公司实现业绩大幅提升归因于：1）“十四五”是四川省基建发展高速期，基建需求持续释放，加之公司大股东蜀道集团是省内基建投资主要载体，助力公司主业发展提速；2）报告期内，公司收购同一控制下交建集团和高路建筑股份，进一步增厚业绩，若考虑收并购的影响，重述后公司预计归属净利润和扣非归属净利润分别同增67.3%和44.4%；3）智能建造技术的发展以及矿产新能源业务的逐渐投产贡献公司利润逐渐提升。
　　▍四川交通投资规划提速，公司在手订单充裕。《四川省“十四五”综合交通运输发展规划中》，明确“十四五”期间四川省综合交通建设完成投资1.2万亿元以上，同比增长16.5%；在2023年四川省政府工作报告中，规划完成投资额进一步上调为1.5万亿元，较“十三五”和“十二五”分别增长45.6%和78.6%，宏观角度而言，“十四五”期间川内需求景气向上。截至2022年底，公司大股东蜀道集团投建营川内高速公路和铁路占比分别超过75%和69%。需求充分+优质订单获取能力强保障公司订单充裕，2022年公司累计中标项目金额达1403亿元，同增40%，其中基建和房建中标金额分别为1292亿元和108亿元，分别同增41%和22%，充足的在手订单仍将为公司业绩释放保驾护航。
　　▍布局新能源、新材料等领域，打造新增长极。在传统主业之外，公司积极拓展自身业务，多元发展，根据公司历次公告，以子公司新锂想运营锂电正极材料业务（1万吨产线已稳定运行，4万吨产线计划2023年投产），以子公司鑫展望运营铁矿等矿产业务，以蜀能矿产运营磷矿等业务，以新材料集团展开与当升科技的合作（建立12万吨磷酸铁锂产线）、并拟收购CMSC 50%股权（开采厄立特里亚钾盐矿）。随着公司各项新业务加快落地，有望逐步打造出第二成长曲线。
　　▍风险因素：四川“十四五”交通基建发展增速不及预期；宏观经济复苏不及预期风险；公司新业务拓展不及预期；新投资项目投产不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑到公司在手订单充足，近年来业绩保持较高增速，四川省交通发展空间较大叠加母公司助力为公司后续订单提供保障，中长期来看公司业绩有望维持较快增长，我们调整公司2022/23 EPS预测至1.80/2.27元(原预测为1.51/2.12元)，新增2024年EPS预测为2.77元，现价对应PE 6.8/5.4/4.4倍，维持“买入”评级。