东方证券-小米集团~W-1810.HK-手机市场承压，持续投入汽车业务-230206

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　　核心观点
　　全球智能手机市场承压。据IDC统计，2022Q4全球智能手机出货量为3亿部，同比下降18%，全年出货量为12亿部，同比下降11%。其中小米手机Q4全球出货量为3320万部，同比下降26%，市占率11%，全年出货量为1.5亿部，同比下降20%，市占率13%，保持全球第三。
　　电商平台促销表现良好。22年12月24日-23年1月31日，小米年货节全渠道累计支付金额突破178亿元，统计渠道包含小米之家、小米商城、小米有品、京东、天猫、电商直供、拼多多、授权店、直播、运营商、一商一议等，超过22年双十一期间的总成绩170亿元。
　　持续投入智能电动汽车等创新业务。近日小米汽车申请了穿戴设备以及穿戴设备的数据处理方法专利，该专利为小米汽车的控制设备专利，穿戴设备包括显示屏、第一蓝牙模块以及处理器。根据专利摘要，该穿戴设备能够在距离车辆较近时，自动显示用于控制车辆的控件。Q3智能电动汽车等创新业务费用约8亿元，环比增长36%。小米亦庄汽车工厂计划在2024年上半年正式量产，预计产能30万辆。自成立以来小米汽车已申请汽车领域专利125项，其中约70项与自动驾驶相关，今年8月雷军宣布小米自动驾驶技术已进入测试阶段。据新浪汽车报道，小米汽车首台工程车已正式下线。此外，小米宣布造车以来已投资多家汽车芯片、动力电池等相关领域公司，积累相关技术能力。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司22-24年每股收益分别为0.03/0.52/0.64元（原22-24年预测分别为0.04/0.48/0.61元，主要调整了收入和费用率），根据可比公司23年24倍PE估值，对应目标价为14.35港币（人民币港币汇率采用1：1.168），维持买入评级。
　　风险提示
　　手机销量不及预期、用户APRU恶化、IOT业务放缓、假设条件不及预期、投资公允价值损益波动风险。