光大证券-非银行金融行业全面注册制（征求意见稿）制度解读：全面注册制的背景、改革亮点与影响-230206

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　　资本市场扩容，直接融资占比仍有提升空间
　　从经济金融演进的规律来看，金融体系在发展初期都需要银行来扮演主导角色，但随着经济参与主体丰富程度的提升，金融体系日益复杂，资本市场的地位越来越重要。截至2022年末，根据社融口径我国直接融资占比大概在30%以上，相比处于较低位置。
　　根据世界银行数据，美国的证券化率远高于其他国家，2020年其证券化率达194.34%。中国18/19/20年的证券化率分别为45.52%/59.63%/ 82.96%，呈上升趋势，但是证券化率仍处于较低水平。根据发达国家的经验，直接融资比重与资本市场发展程度一般呈同向变动，随着我国资本市场不断深化发展，我国直接融资市场尤其是股权融资市场发展空间巨大，证券行业拥有持续扩张的市场空间。
　　风险提示
　　资本市场改革推进较预期滞后。注册制等资本市场改革是项系统工程，需要不断地验证与实践，虽然改革整体利好券商发展，但改革进度和节奏可能低于预期。
　　金融市场的信用风险。若发生部分行业、部分地区的信用风险，可能造成金融市场动荡，证券公司作为金融市场的重要参与者，风险暴露可能加剧。
　　二级市场大幅调整风险。证券公司业绩与股市表现息息相关，若二级市场出现大幅调整，会影响证券公司股价表现。