东兴证券-分众传媒-002027-2022年业绩预告点评：受益于经济复苏与新兴行业崛起，2023年业绩将迎来修复-230206

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　　事件：公司发布2022年业绩预告，报告期实现归母净利润27.7-28.5亿元，同比下降52.98%-54.30%；预计2022年公司非经常性损益约为4.0亿元，扣除非经常性损益后的净利润23.7亿元-24.5亿元，同比下降54.73%-56.20%。
　　点评：
　　疫情影响致2022年全年及四季度业绩下滑。2022年全年公司归母净利润27.7-28.5亿元，同比下降52.98%-54.30%，对应公司四季度实现归母净利润6.0亿元-6.8亿元，同比下降58.6%-63.4%，环比三季度7.3亿元有一定程度下滑。公司全年以及四季度业绩下滑主要源于疫情影响导致广告市场需求疲软，部分重点城市广告正常发布受限。
　　疫情三年完成楼宇媒体点位结构性优化，依旧占据一二线城市优质媒体资源。对比2019H1-2022H1公司楼宇媒体点位资源：1）电梯电视自营点位由2019H1的78.5万块下降至2020H1的66.3万块，再稳步提升至2022H1的80.2万块，期间一二线城市电梯电视点位数基本稳定，但完成优胜劣汰，三线城市电梯电视点位数由11.2万块下降至5.7万块，海外由3.3万块增长至10.3万块；2）电梯海报媒体自营点位由2019H1的195.3万个逐年下降至2022H1的153.6万个，期间一线城市电梯海报点位数由48.2万个下降至40.4万个，二线城市电梯海报点位数由102.6万个下降至92.1万个，三线城市电梯海报媒体点位数由44.5万个下降至21.1万个。我们认为，经过对线下媒体资源结构性调整，楼宇媒体点位实现优胜劣汰，依旧占据一二线城市优质媒体资源，品牌集中引爆能力得以维持。
　　受益于经济复苏与新兴行业崛起，2023年业绩将迎来修复。2022年12月以来，随着疫情防控措施优化调整，国内经济活力复苏，广告市场需求有望逐步回暖。对比2019H1与2022H1公司收入构成：1）楼宇媒体收入由47.0亿元下降至44.6亿元，降幅5.2%，影院媒体收入由9.8亿元下降至3.9亿元，降幅60.2%；2）分行业看，日用消费品行业收入由17.5亿元增长至25.7亿元，互联网行业由12.7亿元下降至7.2亿元，交通行业由8.2亿元下降至3.2元，商业及服务由5.8亿元下降至2.5亿元，娱乐及休闲由5.2亿元下降至2.6亿元，房产家居由3.6亿元略增长至3.9亿元，通讯由1.7亿元下降至1.4亿元，其他由2.4亿元下降至2.0亿元。可以看到，疫情三年，日用消费品行业广告支出逆势加大，互联网行业受行业监管以及用户增长放缓等因素广告支出有一定程度下降。展望2023年，我们认为，消费品与互联网行业广告支出具有稳定性，另一方面，受疫情影响行业迎来复苏，例如影院媒体、交通、商业及服务、娱乐及休闲等线下商业，以及新能源车/人工智能等新兴行业，均将为公司广告收入提供增量，公司业绩迎来修复。
　　投资建议：公司占据“楼宇电梯”核心线下场景，具有强大品牌引爆能力。2023年公司业绩有望随国内经济复苏而回暖，预计2022-2024年公司归母净利润分别为27.83亿元，42.48亿元和50.01亿元，对应现有股价PE分别为35X，23X和20X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：线下消费复苏不及预期；竞争格局变化风险。