广发证券-一品红-300723-创新转型，高尿酸血症新药AR~882有best~in~class潜力-230206

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　　核心观点：
　　AR-882结构设计巧妙，有best-in-class潜力。高尿酸血症发病率高，目前主要治疗药物（别嘌醇、苯溴马隆和非布司他）降尿酸效果差，副作用明显，存在比较明显的未被满足的临床需求。2021年8月，公司投资Arthrosi并成立了负责国内临床研发和商业化的合资公司瑞安博（公司持股60.7%）。Arthrosi核心团队在高尿酸血症治疗领域有极其丰富的经验，AR-882结构设计巧妙，独特的代谢途径、氘代效应等很好地从源头规避了可能发生的肝肾毒性，这些设计思路在后续实验中得到了验证。目前AR-882已经披露了高尿酸血症的IIB临床研究，即将进入到注册临床阶段。
　　加大创新投入，逐步迈入产出期。公司在研发创新硬件设施、领军人才、核心技术平台均加大投入。2020-2022年公司获批生产批件数分别为5个、13个、12个，业内领先，盐酸溴己新注射液、硝苯地平控释片和奥司他韦胶囊在第七批国家集采中中标，2023年起开始贡献明显业绩增量。
　　核心产品稳定增长，二线产品逐步兑现市场潜力。克林霉素棕榈酸酯分散片未来几年有望保持稳定增长，注射用促肝细胞生长素、芩香清解口服液、尿清舒颗粒、盐酸溴己新注射液和馥感啉口服液等二线品种将逐步兑现市场潜力，成为公司增长的核心驱动力。
　　盈利预测与投资建议。公司新生产基地地处南沙自贸区，可以享受政府税收优惠政策，助力公司发展。预计22-24年公司EPS分别为0.99元/股、1.34元/股、2.00元/股，参考可比公司估值，给予公司23年45倍PE估值，对应合理价值60.35元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示。药品研发风险、市场开拓风险、产品质量风险。