国泰君安-博彩行业：1月博彩收入超预期，同比增82.5%，预期市场情绪将分两阶段升级-230203

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　　澳门1月博彩总收入为115.80亿澳门元，同比增长82.5%，大幅高于彭博一致预期的36.5%增幅。1月博彩总收入好于预期，环比上升232.6%，相当于2019年1月博彩总收入（249.42亿澳门元）的46.4%。这也是自2022年2月以来，澳门博彩总收入首次出现同比正增长。
　　我们认为，两阶段的市场情绪升级可支持澳门博彩股价持续复苏。如果我们的论点是正确的，则尽管12月和1月股价飙升，澳门博彩股今年仍有较大的上涨潜力。
　　澳门博彩业第一个目标就是业绩要恢复到2019年的水平，预计2023年下半年或2024年会实现。市场情绪升级第一阶段：我们预计2023年上半年行业业绩总体上将达到或超过市场预期，使得在2023年下半年能达到第一个目标的确定性更高，进而导致股价上涨。一旦实现这一目标，将为市场情绪升级的第二阶段奠定基础；市场将提高预期，预计澳门博彩业绩将超过2019年水平。股价将追上2019年的股价高点。
　　催化剂：我们认为近期（2023年第一季度）业绩只需要符合市场预期就能减少中长期业绩预期的不确定性。如果近期业绩超过市场预期（我们认为可能性不小），第二阶段可能会提前开启。随着中国宏观经济复苏变得更加确定，风险偏好不断增强。
　　风险：市场或下调中国宏观经济预期。