国泰君安-大类资产特征跟踪周报：国内复苏预期弱化，海外转向紧缩预期-230205

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　　本报告导读：
　　国内经济基本面复苏预期弱化导致权益跌、债券涨、商品跌；海外美国经济“软着陆”预期强化与货币政策预期转向提振美股表现、牵引短端美债利率大幅上行。
　　摘要：
　　上周大类资产表现：美股>债券＞A股>欧股＞商品＞港股。国内疫情冲击后的消费修复超预期，但高频经济数据绝对水平仍不及19年及之前同期，且房地产行业与失业率两个关键指标并未出现明显改善趋势，市场对未来的经济形势的判断重新调整，对经济基本面复苏的预期有所弱化，压制A股与港股表现，并推动利率下行，收益率曲线呈牛平之势。海外美国劳动力市场仍强劲，市场对货币政策预期转向而趋紧，但在通胀下行趋势较为确定的背景下，美国经济“软着陆”预期进一步强化，提振美股表现，短端美债利率大幅上行。大宗商品受国内经济复苏预期弱化的影响价格下跌，其中螺纹钢与燃料油跌幅较大。
　　对国内而言，经济基本面复苏预期弱化主导资产价格变动，股跌债涨商品跌。疫情峰波冲击后消费超预期修复，但高频经济数据绝对水平一般，且房地产行业与失业率两个关键指标并未出现明显改善趋势，市场对未来的经济形势的判断重新调整，对经济基本面复苏的预期有所弱化，推动利率下行。对权益与大宗商品而言，经济基本面复苏预期弱化导致其价格下跌，其中螺纹钢与燃料油跌幅较大，反映房地产行业仍是市场判断基本面情况时的重要参考指标。
　　对海外而言，经济“软着陆”预期强化提振美股，货币政策预期转向压制短端美债表现。海外美国劳动力市场仍强劲，市场对货币政策预期转向而趋紧，但在通胀下行趋势较为确定的背景下，美国经济“软着陆”预期进一步强化，提振美股表现，三大股指平均上涨1.6%，纳斯达克涨幅达到3.3%。短端美债利率受货币政策趋紧预期影响而大幅上行11BP，长端美债上行1BP，呈熊平之势，反映市场重在调整货币政策预期而并非担忧美国经济衰退。
　　风险因素：国内经济增长不及预期，海外央行货币政策超预期