中信建投期货-纸上江湖·造纸产业链跟踪报告：长期宽松与短期的紧迫，预期拐点再次后移-230205

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　　纸浆
　　本周国内纸浆市场价格6017元/吨，较上周- 0.13%，各品种纸浆价格均有所下滑。针叶浆现货市场价格7421元/吨，较上周-0.35%;阔叶浆现货市场价格6226元/吨，较上周价格0.18%;本色浆现货市场价格6297元/吨，较上周-0.05%。
　　从现货供需平衡看，纸浆的长期波动价格中枢或将下移，但是针叶浆短期的供应或将收紧，从而导致预期中的供应拐点再次后移。长期看，针叶浆新产能的投产在2023年下半年开始，将在2024年有较大规模的投放，2024年投放针叶浆产能的规模大致相当于全球针叶浆贸易的流通量的20%。因此新增产能一直是供应宽松预期的基础，也是期货盘面维持back结构的基础。
　　但是短期来看，针叶浆的供给仍然收到短期“突发”因素的扰动而收紧。之所以认为是“突发”是因为扰动事件的发生带有随机性，尽管一些中长期因素可能正在加大这些“突发事件”概率。
　　近期主要的扰动有浆厂关停与港口罢工。
　　浆厂关停的原因在北美是从去年延续至今的锯木价格与造纸原料木纤维价格的分化。全球锯木指数较上一季度的历史高点下降了5%，结束了长达两年的增长。木材市场的中南放松价格指数下降到2021年11月的一半。因此导致木材产量的调整.BC省、加拿大东部和美国西部的木材产量分别-12.5%，-6.6%和-6.9%。因此木纤维的市场价格一直在增长，阔叶纤维价格指数较2020年同期上涨26%，针叶木纤维的价格连续九个季度上涨。纤维素的缺乏导致加拿大部分的浆厂停产。
　　在智利浆厂的关闭是因为火灾。Arauco工厂宣布因为森林火灾的威胁关闭浆厂，受到影响的产能约为BSKP51.3万吨/年和BHKP51.3万吨/年。这是智利自去年12月后又发生的火灾。
　　港口罢工导致的物流中断来自于芬兰。全球经济的不景气和通胀导致全球范围的内的罢工在近两年间有上升的趋势。本次芬兰可能罢工的港口工会，尽管浆纸行业的工会因为协议尚未到期，大概率不参加此次的罢工，但是港口的罢工仍然将可能会导致针叶浆实际流通量的收紧