中信建投期货-【建投策略】被确立的美元短期底部和金属的压力-230204

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　　把加息增速的放缓等同于降息周期的临近，这样的线性逻辑被证伪是1月非农就业数据公布后的最重要的事实。
　　51.7万人的新增非农就业人口（预期为18万）和近60多年以来的最低失业率3.4%的组合正大幅修正了市场对于美国经济失速的预期。超预期强劲的就业市场数据也瞬间逆转了市场对美联储偏鸽表态的观点。
　　就业市场的超预期主要表现在货币政策收紧已经波及美国制造业，并表征在不断走弱的PMI数据上，但在服务业非但没有呈现数据走弱，反而表现出超预期强劲，进而导致失业率并未即刻跟随经济衰退的预期。其重要解释是美国作为典型的消费国，消费在美国GDP中的占比高达82%，服务业就业人口权重高。在最新的职位空缺率的统计上，休闲住宿业，教育和保健服务和专业商业服务上的空缺率最高，并没有能够延续2022年3月之后逐级走低的趋势。
　　职业空缺率居高不下一方面因为服务业整体受货币政策影响存在较长的时滞，另一方面美国在疫情后劳动参与率回升非常缓慢，这主要源自于疫情之后远程就业、病毒担忧、子女照顾和财政福利都降低了劳动者的求职意愿。
　　此前最为理想的美国经济软着陆的场景是美国经济的下滑，主要带来雇主的新增招聘需求下滑显，而非解聘高峰，并在这个过程中保住了失业率位于低位，即所谓的贝弗里奇曲线向原点移动，实现就业匹配优化的局面，避免失业潮和衰退。但就目前的场景，职位的空缺数仍在服务行业保持高位，意味着工资的增速下行或被迫放缓，市场刚刚形成的美联储鸽派预期又被颠覆。