申万宏源-煤炭钢铁行业周报：港口封航导致库存堆积，煤价高位企稳；需求边际改善，钢价震荡偏强-230204

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　　本期投资提示：
　　动力煤方面，港口动力煤现货价收报1145元/吨，环比下跌70元/吨。供给端，假期过后，煤炭生产运输环节陆续恢复，煤炭调入量较上周环比增加，高于去年同期但低于前年同期水平。需求端，随着假期结束，下游企业开工增加，港口地区调出量环比增加，但低于去年同期且低于前年同期水平。调出量同比下降主要是受恶劣天气影响，环渤海港口地区发生大范围长时间封航，导致港口库存堆积；但港口库存环比增加量低于封航影响预期，因此判断下游需求并非疲弱。预计元宵节后，随着下游非电力行业开工，需求激增，港口锚地船舶数量将会大幅攀升，造成集中采购局面，故预计动力煤价格高位运行。炼焦煤方面，产地炼焦煤价格环比持平。供给端，蒙煤进口维持高位，短期澳煤进口量增量小幅上升；需求端，下游钢焦企业开工回升，库存偏低，补库需求增加；中期来看稳增长政策环境下基建投资增速小幅增长、房地产用钢需求预期好转，制造业需求增速平稳。综合来看，预计全年钢铁总产量受压降政策约束基本持平，焦煤焦炭价格震荡盘整。我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华，高成长低估值标的广汇能源，以及国企改革受益标的山西焦煤。
　　截至本周五HRB40020mm螺纹钢（上海）现货价4130元/吨，环比上周五下跌10元/吨。供给端，春节假期结束，工人陆续返工推动开工率有所回升，本周全国钢材产量环比增加1.39%，同比下降约2.74%。需求端，制造业需求有所回升，受此影响本周五大品种钢材表观需求量环比增长18.13%，同比增加约49.12%。库存端，本周钢材库存水平环比上升12.60%至2218万吨。预计未来全年产量将维持同比不增目标，钢铁供给端增幅有限，但地产融资改善等政策下，需求端有望边际改善，故预计后续钢价震荡偏强。普钢方面推荐以板材为主的低估值标的华菱钢铁，特钢关注不锈钢冷轧龙头标的甬金股份，穿越周期、业绩稳定的中信特钢。
　　需求环比微增，供给环比减少但仍处于较高水平，库存环比增加，本周铁矿价格环比下跌。本周进口61.5% PB粉矿价格环比上周下跌0.45%至842/吨。供应端，澳大利亚和巴西的铁矿发运量合计约1696万吨，环比下降6.1%，同比下降4.98%。需求端，本周日均铁水产量约227万吨，环比增加0.21%。库存端，本周港口库存环比增加1.35%至1.39亿吨，较2022年同期下降11.5%，较2021年同期增长11.1%。后续预期铁矿石需求难以大幅增加，而供给端较为稳定，预计铁矿石价格承压震荡。
　　风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格下跌；钢铁下游需求不及预期，钢价出现回落。