广发证券-银行业银行投资观察：回调既是投资机会，也是行情持续的必要条件-230206

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　　上周银行行情复盘：中信银行指数下跌2.59%，跑输万得全A（剔除金融石油石化）3.44个百分点，核心品种宁波银行（-4.2%）和招商银行（-4.3%）均出现一定幅度回调。
　　本周银行投资展望：回调既是投资机会，也是行情持续的必要条件。节后第一周银行股明显回调，这反映了三个方面的预期，第一，国内利率回升带来信用扩张节奏被打断，导致了11至1月份社融趋势的回落；第二，美元指数汇率交易美元加息周期见顶的预期也基本兑现；第三，国内大规模稳增长政策尚在等待期。以上三者都会对复苏交易和相关核心资产估值带来一定的制约，同时由于短期内涨幅涨速过快，复苏交易本身也有回调的需求。今年1月初的投资观察中我们讲过，预计这是一轮持续时间比较长的银行股复苏行情，回调迟早会发生，但回调也是行情持续的必要条件，我们不建议投资者做小波段的择时，因为周期趋势是个慢变量，而预期是个快变量。小周期的交易性择时既有可能因为错过上涨而懊悔，也会使得投资者在下跌时因恐惧而害怕加仓。因此，周期性行业的核心投资策略应该是在周期底部时买入一直拿着核心股票直到周期见顶。目前显然还没有到周期见顶的时候，从机构仓位来看，大部分投资者还处在怀疑状态。当前我们的看法是：如果交易预期的投资者撤离，长期资金可以继续在相对舒服的位置考虑增加复苏交易配置。
　　风险提示：（1）疫情超预期传播；（2）金融风险超预期等。