华创证券-能源行业周报：电煤需求走淡，动力煤节后跌幅扩大-230205

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　　动力煤：节后价格跌幅扩大，电煤将迎来需求淡季。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价1165元/吨，较上周-5.3%；坑口煤价方面，晋陕蒙坑口煤均价环比-0.3%。库存方面，本周北四港合计库存报1489万吨，环比增加50万吨；南方八省电厂煤炭库存最新数据（20230121）报3255万吨，环比增加87万吨，库存可用天数最新报25.5天，环比+40.9%。库存水平整体处于历年高位。供应端：春节假期结束主产地陆续恢复生产，供应逐步增加。港口库存累积，疏港压力增强。需求端：节后消费电煤将逐渐进入季节性淡季，终端采购需求放缓。中下游环节库存整体良好，长协稳定供应挤压市场煤需求，煤炭市场价格跌幅扩大；非电需求方面，节后化工企业开工率将逐步恢复，宏观经济有提振预期，非电需求恢复进程或加快。
　　原油：欧美央行加息下挫油价，年内博弈需求复苏。本周，全球主要央行宣布加息，2月1日，美联储宣布加息25基点，2月2日，欧洲央行、英国央行分别加息50基点，受加息影响，油价大幅下挫。此次加息是本轮加息周期以来美联储第二次放缓加息步伐，虽然美国通胀增速缓和但仍难控，因此美联储表示年内不会降息，对油价造成一定压力。从供需来看，2月1日欧佩克+联合部长级监督委员会(JMMC)将保持该集团现有的生产政策不变，即减产200万桶/日，供给难有提振；2023年年初，美国持续补库，在一定程度上对油价起到了提振作用，从全年维度来看，全球市场对我国需求上升的预期或支撑油价，因此需求端或为2023年油价的重要博弈点。上周美国炼油厂周度开工率为85.7%，较去年同期减少1.0 PCT；美国原油库存824.3百万桶，较前周增加414.0万桶；截至2月3日，WTI原油周度均价76.49美元/桶，较上周下跌5.0%；Brent原油周度均价82.81美元/桶，较上周下跌4.6%。
　　天然气：高盛下调2023/2024年美国天然气价格，本周美国气价下跌。虽然欧盟经过加速补库使得天然气储存设施几乎储满，然而进入到冬季之后仍需要通过不断的进口以保证正常的消费需求，来自亚洲国家的气源抢夺或将持续推升价格中枢。截至2月4日，欧盟天然气储气容量占比69.8%，较上周减少4.5PCT。美国气价在这几周持续承压，主要原因是市场愈发相信目前欧美地区的天然气储存量足够度过这个冬季，同时自由港推迟至3月重启的消息也被计入了价格，2月份温和的天气将进一步下挫美国用气需求。高盛认为美国天然气市场或将在2023-2024年进入熊市周期，后续天气变暖、取暖需求下降可能会推动气价进一步下跌。目前高盛已将2023年夏季美国天然气价格预期从之前的4.15美元/百万英热下调至3.7美元/百万英热，并将2023-2024年冬季天然气价格预期从4.05美元/百万英热下调至3.6美元/百万英热。本周，英国IPE天然气期货价格18.08美元/百万英热，较上周下跌0.8%；欧洲TTF天然气价格57.89欧元/兆瓦时，较上周上涨4.4%；美国NYMEX天然气期货价格2.55美元/百万英热，较上周下跌19.1%。
　　双焦：节后市场成交平淡，终端需求不佳焦钢持续博弈。焦炭：本周末日照准一报价2710元/吨，环比持平。焦企两轮提降后，亏损严重，提涨意愿强烈，但钢企终端需求不佳，钢材成交冷清，利润仍处低水平，对焦炭价格压价情绪较强。焦煤：本周末山西主焦煤报价2233元/吨，环比持平。春节假期结束，产地煤矿陆续复工，影响焦煤市场供应较前期略有增加。因焦钢企业对原料煤采购相对谨慎，炼焦煤市场价格有下跌倾向。下游：受低温天气影响，终端需求仍较弱，钢厂对高价原料煤市场采购情绪偏谨慎。市场上零星钢厂对焦炭价格提降，主流焦企暂未回应。短期双焦价格稳中偏弱运行，后期仍需持续关注宏观经济，产地供应，钢企库存等多方面影响。
　　风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。