中航证券-新能源行业2023年周报：需求提升致硅料价格反弹，POE粒子国产化加速-230205

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　　重点组合：中来股份(2月金股)、鹏辉能源(2月金股)、TCL中环、隆基绿能、福斯特、福莱特A+H、上能电气、兰石重装、东岳集团H、中集安瑞科H
　　行业跟踪与观点:
　　投资主线:传统能源与新能源均遇投资良机。其中光伏、储能(锂电)、氢能领域的科技革新将带来显著的PE扩张弹性、且上游涨价的驱动效果更明显;而上游降价则将带来整体供应链的“以量换价”、EPS增长。需要强调的是，在流动性充裕的背景下，更优先考虑销量、订单快速提升的科技创新领域。有望实现“戴维斯双击”。
　　宏观环境:周五收市人民币汇率维持在6.8，美国1月非农就业新增人数51.7万人(美国劳工局数元)显示、远超预期值18.5万人和上一月度22.3万人;上周美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点至4.5%4.75%。尽管市场预期的衰退一再推迟，但我们仍认为衰退不可避免。基于海外衰退的避险需求，2023年国际金融资本和国际产业资本大概率会进入中国市场，而外资投资偏好中龙头白马和ESG社会效应的企业更受关注。
　　泛能源行业:ICFl油和NYMAX布油在70~90美元间波动、处于历史较高水平，由此新能源的“替代”经济性逻辑得到强化。回洲2007年至今16年数据，美元指数与石油、天然气、煤炭指数大多数时候呈负相关关系，在美元走弱的背景下泛能源板块的投资价值仍旧很高、能源指数有望持续走强，进而带动新能源板块走向大行情。
　　光伏行业:1)国家能源局发布通知，项目装机容量6MW(不含)以下的太阳能、风能、生物质能(含垃圾发电)、海洋能、地热能等可再生能源发电项目，不要求取得发电类电力业务许可证。由此有望带动新能源行业投资保持高景气度。2)12月中下旬至今硅料价格先急跌后大幅反弹、单周硅料/硅片均价分别上涨20.3%和7.8%，较早前“以价换量”逻辑带来的上涨出现回调。但全年趋势看硅料价格仍有望跌破前期低点，进一步驱动下游需求释放。3)中欧美的光伏和储能需求仍将占全球基本在80%以上、保持对需求的主导，而OPEC+国家未来有望成为新的需求亮点。4)未来一年应该重点观察技术有所突破、市占率领先提升、非硅成本快速降低的公司;关注新能源赛道玩家，无落后产能及库存负担，新产能效率更高，盈利格局开阔。例如上周明牌珠宝发布公告拟投1OO亿元建设N型光伏电池产能，其中一期10GW产能为TOPCon电池片，二期包括6GW的TOPCon电池片和4GW的HJT电池片。5)投资热点--具有“技术革新”的POE粒子与股膜、透明背板、储能专用电芯、PET铜洛/铝掐、钠电池正极硬碳负极/钠系电解液、TOPCon/HJTIEC等新型电池及核心设备供应商、N型大硅片等，均有望迎来业绩与估值的戴维斯双击;EVA.玻璃、结构件、负极、高纯石英与增城、大储逆变器等“以价换量”的产品则有望产销量与盈利能力的提升;以往因硅料价格居于高位导致的降本需求(如薄片、回收、半片等)则可能减弱。6)另外，在国内整体利率将持续下行和绿色能源政策支持的背景下，叠加光伏组件价格下行，能源运营商有望实现持续的改善盈利和加速新项目投产建设，亦有望迎来业绩提升与估值上修。7)重点关注:中来股份、TCL中环、隆基绿能、通威股份、福斯特、福莱特A+H、联泓新科、天洋祥新材、美畅股份、欧晶科技、晶科能源、双良节能+捷佳伟创+迈为股份、华民股份等。
　　储能:2023年全球大型储能为主要增长点，大储相关配套环节如大容量电芯和高功率PCS将迎来增长机会，尤其关注大储专用电芯的产能储备与达产进度。重点关注:鹏辉能源、派能科技、科士达、上能电气、科华数据、阳光电源、亿纬锂能。
　　氢能:国富氢能将在沙特成立合资公司推进三年5亿美元氢能项目投资，中国新能源技术出海OPEO或成风潮。预计行业年初基础没施建设将领先于应用端、而后核心部件突破有望带动整体市场行情，港股公司短期弹性或更高。重点关注:东岳集团H、中集安瑞科H、兰石重装、泛亚微透、亿华通A+H、雄船股份、宝丰能源。
　　泛能源行业重点关注:三峡能源、江苏新能、华电新能(拟IPO)、浙江新能、品科科技、金开新能、正泰电器、东方电气、应流股份。
　　 风险提示
　　国内外“碳中和”政策发生逆转或暂缓，影响新能源投资需求、间接影响板块公司估值
　　海外能源价格下跌，影响替代性的新能源需求、估值体系重构
　　美联储加息导致海外资金成本提高、导致整体行业需求减弱，影响科技股估值
　　美元升值导致进口原材料成本提高、影响企业盈利能力，同时非美货币资产的短期投资价值承压
　　新技术成熟度不及预期，影响行业推广
　　上游N型硅片产能供应不足，影响TOPCon和HJT等新技术的产能释放、导致产能利用率低水平运转
　　设备供应商的核心零部件海外供应链断裂、影响投产进度
　　海外主要经济体主权债务违约，引发外资重仓股抛售潮
　　国内各类政策引发短期资金博弈、板块轮动
　　战争等不可抗力影响