华泰期货-燃料油月报：低硫油偏紧态势或短期延续，关注禁运影响-230205

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　　策略摘要
　　短期低硫燃料油基本面相对较强，如果油价趋势企稳，可以关注逢低多LU的机会。中期而言，基于对高硫油供需结构边际改善的预期，可以关注逢低多月差的机会（如FU59正套）。
　　核心观点
　　市场分析
　　当下原油市场处于多空因素交织的状态，对于下游能化品而言，来自成本端的方向指引并不明确，需要更多关注自身的供需矛盾。
　　高硫燃料油市场当前仍面临高供应、高库存的矛盾，估值短期上行驱动不足。但未来随着俄罗斯制裁影响兑现、中东地区需求季节性提升，二季度燃料油基本面存在边际改善的预期，或带动市场结构修复。
　　低硫燃料油方面，基本面目前呈现偏紧态势。由于汽柴油的分流、炼厂检修等因素，低硫油供应增量不及预期，加之自身需求表现相对平稳，且库存不高，因此市场短期或维持坚挺。但中期视角下，随着新产能的逐步释放，低硫油基本面存在边际转松的预期。
　　策略
　　中性偏多，等待原油企稳后逢低多FU、LU主力合约，短期LU或弹性更强；中期关注FU正套机会（如FU2305-2309）
　　风险
　　原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期