中泰证券-农林牧渔行业白羽肉鸡专题报告三：解读近期白鸡价格上涨及后市展望-230205

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　　根据博亚和讯数据，截止2月3日，主产区商品代鸡苗价格为3.8元/羽，较12月23日价格上涨230.4%，种蛋、毛鸡和鸡产品亦出现不同程度上涨。根据禽业协会统计的父母代鸡苗销量数据，2022年5月-12月，父母代鸡苗周度销量逐步增加，平均周度销量超过120万套/周，理论上，反映到31周（24周后产蛋+4周产蛋高峰+3周孵化）后的商品代鸡苗供给应呈现增量趋势，对下游鸡苗和鸡肉价格形成压制。但近期产业链价格大涨，我们从供需两端分析，认为主要有以下几方面原因：
　　 1、父母代种鸡养殖端：12月为停孵期，鸡苗价格低，种鸡场淘汰种鸡数量增加，产蛋高峰期后移，表现为当前鸡苗减量，利好鸡苗价格上涨。
　　 2、孵化端：12月末至春节前，孵化利润不佳，叠加新冠疫情不确定性，种蛋上孵量偏少，导致春节后鸡苗供应量有限，利好鸡苗价格上涨。
　　 3、商品鸡养殖端：11月底开始，养殖端持续亏损，叠加春节假期的中断，养殖户补栏积极性较差，多避开正月十五之前出栏，出现补栏断档期，导致春节后毛鸡出栏较少，刺激毛鸡价格上涨。同时，节后养户补栏逐渐积极性提高，提振鸡苗价格。
　　 4、大厂与小厂鸡苗价格收窄，利好大厂带动价格上涨。2022年12月2日至2023年2月2日，大小厂鸡苗价差持续收窄。在鸡苗供应紧缺背景下，大厂鸡苗供应较为稳定，定价话语权更强，利好鸡苗价格上涨。
　　 5、屠宰场及终端：消费复苏，节后集中补货提振价格。正月初七（1月28日）之后，屠宰企业陆续开工，肉鸡收购量提升。同时，经销商备货补库，刺激鸡肉价格上涨。根据博亚和讯数据，截至2月3日，鸡产品价格较春节（1月20日当周）上涨4.1%，毛鸡价格上涨9.3%，鸡苗价格上涨30.1%。
　　总结及展望：看好下半年供给收缩，需求提振带来的价格上涨。
　　当前：鸡苗方面，鸡苗价格已涨至高位，压制养殖利润（按照当前4元/羽的鸡苗价格测算，毛鸡养殖利润或亏损约1元/羽），抑制补栏积极性，在后期供给上量背景下，短期鸡苗价格继续上涨难度较大。毛鸡方面，整体2月肉鸡市场处于供需双增态势，随着复工复产，团膳及餐饮需求支撑下游毛鸡及鸡肉价格。
　　后市：预计今年下半年开始，由于自2022年5月开始，国内祖代更新量下滑导致的商品代供给下降问题将逐渐显现，看好下半年下游供给收缩---价格上涨带来的右侧投资机会。根据白羽肉鸡生长周期，我们发现后备祖代存栏和两个季度后的父母代销量走势整体趋同，父母代鸡苗销量（24周育成+4周产蛋高峰+3周孵化）与三个季度后的商品代鸡苗销量走势趋同。理论上，自2022年5月以来，祖代引种低位，对应2022年12月，父母代销量将出现拐点，类推2023年三季度商品代鸡苗供应或将持续下降。随着疫后需求的持续修复，白鸡供需缺口或提前出现。重申下半年白羽肉鸡投资机会，持续关注圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份。
　　风险提示：历史规律失效、消费恢复不及预期、数据更新不及时等风险。