招商证券-消费品/轻工纺服行业周观点&数据更新：关注家居开门红及-230205

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　　家居：关注2月开门红及315表现，家居第二轮行情值得期待。欧派家居以集中竞价方式回购，彰显公司发展信心，同时欧派健康+3.0战略发布，重新定义欧派健康家，进一步赋能家居全场景解决方案，绿色家居将进一步驱动行业增长。从板块看，家居板块经历第一轮上涨后，板块估值虽有所恢复，但行业整体估值中枢仍偏低，我们认为，家居板块有望迎第二轮行情，而第二轮行情启动需要基本面来验证配合，短期来看，春节期间家居需求好于19年，春节后随着假期结束，工厂复工，2月开门红及3月315活动将陆续推进，终端下搜后数据好转确认后，板块新一轮行情将启动，板块估值业绩将迎双击。稳增长背景下家居估值&业绩修复值得期待。C端标的推荐家居中军组合欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份等，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐喜临门、索菲亚、曲美家居等，B端弹性标的推荐江山欧派、志邦家居、皮阿诺等。
　　电工板块：公牛集团于2022年1月27日新增投资企业宁波公牛工具科技有限公司，本周电动工具产品正式上市，门店已有售列，主营无刷锂电电钻、电锤等产品，电动工具与公司五金渠道具有一定协同效应，国内电动工具市场仍待挖掘增量。建议持续关注电动工具以及无主灯、新能源充电枪桩新业务拓展。泉峰控股完成2083.5万股配售，净筹资7.73亿港元，公司本次认购事项所得款项将主要用于升级生产设施、产品研发、增强销售及分销渠道，在现有产品矩阵及线下零售渠道基础上，预计将进一步增强产品研发及生产效率，推进产品迭代，同时开发大型零售商以外的多种销售渠道，持续强化产品+渠道竞争优势，继续优化内部管理，促进业务增长及发展。
　　新型烟草：悦刻等多品牌实施降价，思摩尔发布22年业绩预告。根据蓝洞消息，悦刻有三个系列的多款国标电子烟烟弹将在4月17日后进行调价，魔笛有1款烟具进行调价，悦刻幻影及幻影POWER烟弹预计降价15%左右，青羽降价12%左右，预计与国标口味及11月涨价后终端动销疲软有关，品牌方通过降价刺激销售，后续需重点关注动销情况。思摩尔预计预计2022年全年实现经调整净利润23.85-28.97亿元（YoY56.2%~-46.8%），中值约为26.41亿元（YoY-51%），预计Q4实现经调整净利润2.3-7.4亿元（YoY-81.3%~-37.3%），中值约为4.8亿元（YoY-60%）。换弹小烟国内Q4正式进入新国标时代，受新国标（烟草味、老水果库存待消化、非国标果味泛滥等）+加征消费税（多品牌涨价影响销量、供应商降价与品牌商共同消化税收）影响承压，美国市场受当前监管环境下一次性小烟强势、宏观环境承压等影响，换弹市场整体增长发乏力；一次性小烟凭借初试成本较低、使用便捷等因素在海外多个市场仍保持亮眼增长，公司与大客户顺势推出Vuse Go一次性小烟产品，凭借出色的产品力与渠道力快速铺货放量；大麻业务预计Q4仍承压，但公司已于22H2进行了积极调整，随着产品矩阵的完善以及向花、膏类领域延申带来的新市场空间，23年有望迎来拐点；医疗雾化方面，公司首个自研自造的“呼吸机联合用网式雾化器系统”预计将逐步贡献收入，该产品突破了国内技术瓶颈，并通过减少药物浪费压缩患者使用成本，标志着公司医疗雾化研发成果有所落地。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。
　　二轮车：行业景气度延续，期待新产品市场反馈。从新国标执行区域看，23年执行省市的新国标可替换量不低于21、22年，所以从新国标替换角度讲，不用担心23年的新国标替换需求，其仍将维持稳定；行业升级趋势仍确定，短期部分地区存在价格战可能，但从全局看，在产品升级的大背景下，市场已无全面价格战空间，钠离子电池等新技术运用将进一步提升产品价格中枢，实现行业产品升级及份额集中。从短期数据看，1月大排量摩托车销售旺盛，行业持续景气，持续看好行业成长。电动自行车板块推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托。
　　造纸包装：UPM试运行开始，阔叶浆下降趋势进一步确定，白卡纸集中提涨100元/吨。目前Arauco已经投产，UPM开始试运行，阔叶浆价格预计未来两个月存较大下行空间，针叶浆价格或因木片缺少、罢工等因素出现短期价格波动，但整体趋势下行。本周晨鸣纸业、博汇纸业、玖龙纸业等公司集体通知自2月15日起将白卡纸价格提涨100元/吨，此次或为3月旺季前的试探性提价，同时也反应纸企对于下游需求复苏的良好预期。截至2023年2月3日，外盘智利银星针叶浆维持920美元/吨，阔叶浆报价维持820美元/吨（环比持平）。成品纸利润环比上涨，双胶纸毛利为192元/吨（环比+20元/吨），铜版纸毛利为67元/吨（环比+45元/吨）。1）持续推荐特种纸行业龙头仙鹤股份，食品卡+格拉辛领军企业五洲特纸，装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。2）大宗纸：持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业；箱板瓦楞纸景气度与宏观经济高关联，关注2023年消费修复下的黑纸系公司玖龙纸业，以及计提减值、困境反转低估值标的山鹰国际。3）包装：关注大包装战略推进、智能化改造加速降本增效、有望迎来盈利拐点的龙头裕同科技。
　　文娱个护：Q4需求端预计稳健，体现消费刚性，利润端如生活用纸板块成本压力仍大，但当前浆价拐点已现，23年利润弹性释放可期。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下成本拐点已现，维达、洁柔提价，需求刚性之下板块利润弹性有望释放。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。