招商证券-家电行业周报：商务部表示进一步优化新能源汽车使用环境，关注盾安环境深度报告-230205

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　　一、周观点：商务部表示进一步优化新能源汽车使用环境，关注盾安环境深度报告
　　商务部提出下一步将继续稳定和扩大汽车消费，进一步优化新能源汽车使用环境。据中国网，商务部市场运行和消费促进司负责人徐兴锋表示，下一步，我们将继续会同相关部门，多措并举，着眼全产业链，突出关键点，继续稳定和扩大汽车消费，重点抓好以下四个方面：一是稳定新车消费；二是支持新能源汽车消费；三是继续扩大二手车流通；四是畅通汽车报废更新，要引导各地在牌照、充电、通行等各个方面，进一步优化新能源汽车使用环境，让大家使用起来没有忧虑。我们认为，随着新能源汽车使用环境不断优化，渗透率和出货量有望不断增长，将有望带动上游相关零部件市场规模继续扩张，部分家电企业公司凭借突出的制造能力逐步实现转型，建议关注三花智控、盾安环境、海信家电。我们于近期发布盾安环境深度报告《盾安环境（002011）—汽车热管理乘风起航，制冷配件龙头焕发新生》，具体观点如下：
　　（1）汽车热管理：厚积薄发，利刃出鞘。新能源车热管理行业高速扩容，整机厂出于供应链稳定性和主动权的考虑，开发二供成为必然选择。首先，空调热泵系统渗透率提升，新能源车电子膨胀阀单车使用量将达到3-4个；再次，CO2冷媒替代R134a和R1234yf，管道压力提升10倍对阀件、管路和压缩机提出更高要求；最后，快充技术趋势激发大口径电子膨胀阀需求。盾安2017年成立汽零子公司加速以新能源车用阀件为核心的突破，在大口径电子膨胀阀产品上具有显著技术优势，并在CO2冷媒阀件上提早布局，2021年其全球电子膨胀阀市占率13%左右，已实现向比亚迪、极氪、蔚小理等车企的供货，预计2023年有望实现营收7-8亿元。
　　（2）制冷配件：行业翘楚，王者归来。公司制冷阀件产品主要为四通阀、截止阀和电子膨胀阀，2022年前10月内销市占率分别为46%/43%/26%，分别位居行业第一/第一/第三。公司2018年起聚焦主业后份额持续回升。产品能力强劲，研发费用率稳定4%左右保持较高水平，并具有国家认定企业技术中心和院士工作站。公司海外营收占比持续提升至20%以上，商用制冷配件已提升至20%左右，电子膨胀阀营收占比提升，三大结构调整共同助力毛利率提升。
　　（3）商用空调：细分领域优势强，国产替代孕育机遇。目前国内中央空调水机市场仍以美系品牌为主，合计市占率在40%以上，国产品牌逆袭具备机遇。公司拥有商用空调、核电空调、轨交空调、机房空调等品类，其中核电空调积淀深厚，2011年便打通核电站暖通系统总包产业链，机房空调与电信、百度、中国移动的数据中心深度合作。随着格力入主，预计在技术和渠道端将对公司商空板块有进一步赋能。
　　（4）资产剥离轻装上阵，格力入主协同性增强。公司2020年基本完成了盈利能力不佳的节能和机器人业务的剥离，重新聚焦制冷主业；2018年起启动划小核算单元，加码精细化管理。2021年格力入主对公司财务纾困降低利息负担，并带来增量订单，汽零和商用空调板块亦有望为公司赋能。
　　我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.5、6.8、8.8亿元，同比分别+110%、-21%、+30%，当前股价对应2022-2024年PE分别为18.5x、23.3x、17.9x。我们认为公司2023年合理估值27倍，对应目标市值183亿元，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。
　　二、重点公告及数据跟踪
　　本周重点公告及跟踪包括年初以来近20个城市下调首套房利率、北京出台新一轮热泵支持政策、美的集团近三年在粤投资数据、TCL电子2022年全球智屏数据、海信视像拿下乾照光电控制权、盾安环境&爱仕达&奥佳华业绩预告、特斯拉上海工厂产量提升等。数据方面，建议关注奥维云精装工程&个护小家电&消毒柜数据、洛图科技发布2022年中国大陆交互平板数据。
　　三、“外资”北上动态
　　本周陆股通增持0.1%以上标的：TCL科技、格力电器、老板电器、苏泊尔、三花智控。
　　风险提示：终端需求不及预期、地产需求不及预期、竞争格局加剧等。