长江证券-纺织品、服装与奢侈品行业海外观察系列12丨Deckers FY2023Q3经营跟踪：收入&业绩超预期，库存持续改善-230205

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　　事件描述=
　　公司发布FY2023Q3（10/1-12/31）财报，Decker实现营收13.5亿美元，同比+13%（固定汇率+17.5%），净利润2.8亿美元，同比+20%，收入与业绩均超市场预期（彭博一致预期：收入12.6亿美元，净利润2.54亿美元）。
　　事件评论
　　营收拆分：分品牌来看，FY2023Q3 UGG营收9.3亿美元同比-2%（固定汇率增长低个位数），UGG专注于销售现有渠道产品减少库存，DTC渠道收入同比增长8%但被汇率以及批发渠道收入下滑的负面影响所抵消。HOKA营收同比高增91%至3.5亿美元，产品进一步优化以及批发渠道拓张驱动批发业务收入+83%，DTC渠道超翻倍增长；分渠道来看，DTC渠道同比+19%至7.0亿美元，占比增至52%，批发渠道收入同比+8%至6.5亿美元；分地区来看，美国市场营收同比+14%至9.1亿美元，占比67%，全球其他地区+12%（固定汇率+25%）至4.4亿美元。
　　业绩情况：FY2023Q3公司毛利率同比+0.7pct至53.0%，货运成本下降、有利的渠道组合和品牌组合贡献毛利率正向影响，UGG促销活动致折扣加深以及汇率负面影响有所拖累。净利润同比+20%，净利率20.7%同比+1.1pct。
　　业务运营：公司库存环比-22%，同比+31%至7.2亿美元，库存同比增速环比持续下降（FY2023Q1+66%，FY23Q2+45%）。整体而言，公司当前库存情况比较健康，UGG库存持续改善，HOKA收入高增库存相应增加。物流方面，与去年同期相比，物流中断、延误以及运费水平持续改善（但仍高于疫情前水平），大中华区疫情对鞋类生产以及运输时间并未产生重大影响。强劲的需求致FY2023Q3 UGG与HOKA品牌同比提价8%，促销折扣逐步回归正常化，持续保持较高的全价销售占比。
　　业绩指引：公司上调FY2023收入与业绩指引。预计FY2023实现收入35.0-35.3亿美元，同比+11%-12%（FY2023Q2指引：34.5-35.0亿美元，同比+10%-11%），其中HOKA增长50%-60%低段，毛利率、SG&A费用率以及OPM分别维持50.5%、33%和17.5%-18.0%指引不变，但EPS指引上调至18.0-18.5美元（FY2023Q2指引：17.5-18.35美元）。
　　风险提示
　　1、疫情反复影响终端零售不确定性风险；
　　2、UGG增长不及预期；
　　3、海外通胀影响需求风险