招商证券-建筑钢铁行业周报：小盘暂时占优无碍建筑、钢铁龙头股估值提升-230205

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　　本周建筑、钢铁板块补涨，走势强于上证、深证、创业板指等主要指数；在板块内，小盘股走势似乎也强于央企国企龙头公司，我们认为，这更多地或归因于交易层面因素，从整个市场角度也是中证1000强于前述主要指数。
　　 1、从基本面角度，料行业景气改善将更多地体现于龙头公司，一方面在强者恒强的市场环境下资源向龙头公司集中已是公认的事实；另一方面在即将到来的中特估值体系建设以及可能的一系列国企改革措施中，央企、国企可能要更多地受益。中国建筑、中国中铁、中国铁建等公司处于0.5倍PB、5倍左右的PE水平，不但处于历史较低位置，而且也显著低于国际可比公司；其原因可能在于市场担忧我国固定资产投资和人口结构的变化、从而影响建筑公司景气度而产生大额计提，但是我们多次强调，我国建筑、钢铁等行业龙头公司多为国企，具有较高等级的信用和强悍的竞争优势，他们的业绩改善空间巨大、跨界经营也大有可为，随着国企改革逐渐深入，这些都很可能成为现实；四川路桥在做了股权激励之后，经营净利率从2%提高到8%以上，同时积极利用自身优势跨界经营，展现出了较强的经营活力；对这些行业的龙头公司而言，机制理顺的重要性可能要远甚于行业景气提升，完全值得期待。
　　 2、交易角度，目前建筑、钢铁行业龙头的机构持仓比例不高，相关的市场预期也较低。
　　 3、因此，我们再次建议投资者珍惜上述行业龙头目前估值较低的介入机会，中国建筑、中国中铁、中国化学、中国交建已经通过或已经提出了股权激励方案，预计他们随后的经营情况有望超出市场预期，这些行业龙头公司是我国的核心资产，可能在随后的国企改革中绽放夺目的光彩。从精细化研究和信评研究的角度，本周我们发布了《从信评角度看大建筑央企（一）：精细化指标的建立、应用与预测》、《从信评角度看大建筑央企（二）：建筑央企主要子公司经营研究与财务分析》，详细数据可与我们交流。
　　 4、钢铁行业虽然处于整体产能过剩的状态，但是其龙头公司也依然存在上述资产重估的逻辑；况且，预计2023年随着需求复苏，钢铁行业可能会出现吨盈利水平逐渐提升的态势。
　　 5、综合以上几点，我们近几期周报反复提出，建议投资者重视建筑、钢铁行业龙头在2023年的可能的大行情，其估值提升幅度可能严重超出市场预期。具体来说：1）建筑央企：中铁、铁建、电建、中国建筑、能建、交建、中冶等；2）地方国企：四川路桥、山东路桥、隧道股份和高新发展；3）BIPV：森特、江河；4）COTC：建议关注中油工程、中石化炼化工程和中国化学；5）钢铁推荐宝钢、首钢、久立、中信特钢。
　　风险提示：下游需求不及预期、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。