中泰证券-可转债周报：通用设备转债怎么看？-230204

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　　通用设备转债概况。当前市场共有34只机械设备转债，其中通用设备转债15只，约占44.12%。通用设备转债以小盘债为主，仅有4只转债发行规模不低于5亿元，分别为：杭叉转债（11亿元）、隆华转债（7.99亿元）、拓斯转债（6.70亿元）、大业转债（5.00亿元）；评级较低，AA级及以上转债共3只，占比20%，分别为杭叉转债(AA+)、拓斯转债(AA)、大业转债(AA)。截至目前，15只通用设备转债存量余额为65.44亿元，约占转债市场总余额的0.68%。目前，暂无已发行待上市通用设备转债。但是已有多家通用设备制造业公司披露可转债发行计划，普遍用于生产研发项目和补充流动资金。待发行转债仍以小盘债为主，但发行规模两极分化明显。
　　通用设备基本面分析。1）通用设备是国民经济各部门用于制造和维修的各类生产设备，主要包括机床工具、注塑机、工业机器人、仪器仪表、运输设备、机械基础件等，适用范围广泛。近年来，为推动制造业高质量发展，“智能制造”屡屡现于各类文件政策中。2）通用设备位于产业链中游，受成本端和需求端影响较大：从成本端看，原材料方面，2月3日，钢材价格指数为116.86点，同比下跌13.79%，位于2022全年48.85%分位，略低于2022年均值123.36点；在运输方面，2022年下半年以来，CCFI指数连续下跌，2023年2月3日，CCFI综合指数已跌至1110.00点，同比下跌68.87%。从需求端看，全国制造业PMI升至50.10%，重返扩张区间，制造业景气度明显回暖。3）通用设备制造业具有季节性和周期性：机床生产以3-4年为一个周期波动，年中产量于5月左右达到峰值。2022年，国内机床总产量为48.50万台，同比下跌8.19%，位于收缩区间；通用设备制造业固定资产投资完成额同比增长14.80%。伴随产能扩张和新设备更新周期到来，通用设备制造业预计后两年将迎来新增长期。
　　现阶段怎么看通用设备转债？1）2023年2月初，通用设备转债到期收益率震荡下跌，转债均价震荡上升，平均转股溢价率处于2022年全年的6.39%分位，通用设备转债目前估值水平较高。2）通用设备转债正股业绩整体良好。2022年前三季度，通用设备转债正股营业收入总额达294.60亿元，同比增长9.60%；归母净利润总额为19.21亿元，同比下跌14.83%。目前，已有8家公司发布年度业绩预告，以预告盈利及正增长为主。3）通用设备转债目前以偏股型为主，平衡型和偏债型占比较低。平衡型转债仅精测转债1只，偏债型转债共3只，分别为：大业转债、沪工转债、拓斯转债，转股价值均在60元左右。其中，沪工转债到期收益率相对较高，凸显债性。剩余的11只偏股型转债转股溢价率普遍低于通用设备转债平均转股溢价率36.66%，转股价值较高，股性较强。结合通用设备转债正股基本面及转债估值情况，建议关注杭叉转债、法兰转债、大元转债。
　　本周转债市场回顾。1）本周上证综指和创业板指数均小幅下跌。截至2月3日收盘，上证综指下跌0.04%，报收3263.41点；创业板指下跌0.23%，报收2580.11点。分行业板块来看，本周分化明显。其中汽车、计算机和国防军工板块涨幅较大，分别达5.72%、4.80%和3.86%；银行、非银金融、家用电器板块跌幅较大，分别为-2.69%、-2.28%和-1.78%。2）本周债券指数出现小幅上涨，中证全债指数上升0.18%、中证国债指数上升0.20%。本周中证转债指数较上周上涨0.18%，报收410.87点。从个券表现来看，整体涨跌互现，其中涨幅前三的是智能转债、拓尔转债、蓝盾转债，涨幅分别为48.96%、34.96%、25.24%；跌幅前三的分别是卡倍转债、贵广转债、润建转债，跌幅分别为-10.14%、-4.71%、-3.68%。本周转债市场成交金额为2788.97亿元，日均成交金额为557.79亿元，较前一周上涨51.04%。3）本周共12家公司发布可转债最新进度情况，其中4家公司发布可转债发行预案，5家公司获证监会批复，3家公司发布可转债上市公告。
　　风险提示：经济基本面变化、股市波动带来的风险；正股业绩不及预期；股权质押风险等。